20220406-国金证券-科达制造-600499.SH-出货原因致Q1业绩略低于预期_4页_1mb

科达制造 (600499.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

科达制造（600499.SH）近期发布2022年一季报，显示其一季度实现归母净利润约9亿元，同比增长371.91%，扣非归母净利润约8.71亿元，同比增长388.22%。尽管业绩表现强劲，但因碳酸锂出货量低于预期，导致Q1业绩略低于市场预期。

主要观点

• 市场表现：公司当前市场价格为18.24元，总股本为18.88亿股，已上市流通A股为15.77亿股，总市值为344.45亿元。年内股价最高为26.02元，最低为8.89元。
• 业务发展：
  • 建材机械业务：持续拓展市场，非洲建筑陶瓷产量同比提升，主业稳步发展。
  • 锂电材料设备业务：公司通过定增募资不超过21亿元，用于建设三大项目和补流，进一步发力锂电设备新领域。
  • 负极业务一体化布局：子公司科华石墨引入战略合作伙伴贝特瑞，形成“5万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000吨/年硅碳负极”一体化产能布局，并计划新增1万吨/年石墨化及1万吨/年人造石墨产能。
• 蓝科锂业投资收益：公司参股的蓝科锂业预计2022-2023年碳酸锂产量分别为3.5万吨、4万吨，锂均价分别为40万元/吨、30万元/吨，含税完全成本为3.7万元/吨。预计2022-2023年蓝科锂业贡献投资收益分别为41亿元、34亿元，业绩进入爆发期。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为59.55亿元、59.91亿元、61.54亿元，对应EPS分别为3.15元、3.17元、3.26元，对应PE分别为5.8倍、5.8倍、5.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为132.93亿元、169.90亿元、210.15亿元，年均增长率分别为35.69%、27.81%、23.69%。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为59.55亿元、59.91亿元、61.54亿元，年均增长率分别为492.13%、0.60%、2.73%。
  • ROE：预计2022-2024年分别为57.13%、42.73%、34.75%，显著提升。
  • P/E：预计2022-2024年分别为5.78倍、5.75倍、5.60倍，估值持续下降。
  • P/B：预计2022-2024年分别为3.30倍、2.46倍、1.94倍，市净率逐步下降。
• 风险提示：锂盐价格后期走势存在不确定性，锂盐需求增速可能不及预期。
• 投资建议：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上，维持“买入”评级。

盈利预测与财务指标

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

投资建议与市场评级

• 市场中相关报告评级：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 历史推荐与目标价：

  序号	日期	评级	市价	目标价
  1	2021-06-20	买入	13.41	16.00 ~ 16.00
  2	2021-11-23	买入	23.95	39.00 ~ 39.00
  3	2022-01-25	买入	19.20	N/A
  4	2022-03-31	买入	20.01	N/A

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 锂盐价格波动：锂盐价格后期走势存在不确定性。
• 需求增速：锂盐需求增速可能不及预期。

特别声明

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