20220817-中邮证券-科达制造-600499.SH-海外业务发展迅速_蓝科仍有扩产潜力_10页

科达制造（600499.SH）投资评级总结

核心内容概述

科达制造（600499.SH）是一家多元化发展的企业，业务涵盖建筑陶瓷机械装备和锂电材料领域。公司近期发布2022年半年度报告，显示出强劲的业绩增长，尤其是得益于参股的蓝科锂业带来的投资收益。公司同时积极拓展海外市场，特别是在非洲地区取得显著进展，并持续推进锂电材料一体化建设，提升自身竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022H1公司实现营收56.51亿元，同比增长23.98%；归母净利润为21.21亿元，同比增长417.97%。其中，22Q2营收同比增长27.11%，环比增长22.26%，归母净利润同比增长457.53%，环比增长35.29%。
• 蓝科锂业贡献显著：蓝科锂业在2022H1生产碳酸锂15253吨，销售15004吨，实现营业收入52.58亿元，净利润36.85亿元，为公司带来17.9亿元投资收益，对归母净利润贡献为16.06亿元。
• 海外业务增长迅速：公司“全球化”战略成效显著，海外市场保持强劲发展，特别是在非洲地区，已建成14条瓷砖生产线，预计2023年全部建成，年产能突破1.5亿平方米。
• 锂电材料产能扩张：公司自2021年起推进负极材料一体化建设，2022H1已建成4万吨/年石墨化加工和2万吨/年人造石墨产品产能，预计2022年总产量为3.5万吨，仍有约30%的潜在扩产空间。
• 盈利预测乐观：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为44.2/54.7/63.0亿元，对应EPS为2.27/2.81/3.23元，PE分别为8.8/7.1/6.2倍。基于同行估值，给予10倍PE估值，对应目标价28.1元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：20.02元
• 总股本/流通股本：1,948百万股 / 1,637百万股
• 总市值/流通市值：41,307百万元 / 34,709百万元
• 12个月最高/最低价：26.02元 / 12.16元

财务及预测数据摘要

财务比率分析

• 毛利率：2022H1整体毛利率为28.60%，其中机械产品毛利率为25.49%，建筑陶瓷产品毛利率为43.73%，锂电池材料产品毛利率为14.52%。
• 净利率：2022H1净利率为45.44%。
• 期间费用率：持续下降，财务费用显著减少，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
• 资产负债率：从2021年的50.4%下降至2024年的29.9%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2021年的1.3提升至2024年的3.1，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2021年的0.6提升至2024年的2.4，显示公司流动性改善。

风险提示

• 下游需求不及预期：陶瓷机械及锂电材料市场需求波动可能影响公司业绩。
• 海外政策变化：海外市场政策变动可能带来不确定性。
• 锂价大幅下跌：锂价波动可能影响蓝科锂业的盈利能力。

投资评级

• 股票投资评级：推荐，预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 可转债投资评级：推荐，预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数10%以上。

总结

科达制造凭借蓝科锂业的高投资收益和海外业务的快速发展，展现出良好的增长潜力。公司财务状况稳健，盈利能力提升，估值合理。尽管存在市场和政策风险，但其业务拓展和产能扩张计划为其未来业绩增长提供了有力支撑。