20210921-国金证券-心脉医疗-688016.SH-股权激励草案发布_彰显公司长期成长信心_6页_1mb

报告摘要

心脉医疗（688016.SH）近期发布了2021年限制性股票激励计划（草案），并受到市场高度关注，维持“买入”评级。公司主要专注于心血管介入医疗器械领域，尤其在主动脉和外周产品方面表现突出。

激励计划与长期增长目标
公司通过股权激励计划，旨在激励管理层及核心技术人员，提升企业长期增长动力。激励计划授予71.97万股限制性股票，占公司当前股本的1%。激励对象包括董事、高级管理人员、核心技术人员等共122人，其中首次授予占93%，预留占7%。
业绩增长强劲
公司在2020年实现营业收入470百万元，同比增长40.91%；归母净利润215百万元，同比增长51.40%。预计2021-2023年归母净利润分别为326、434、575百万元，同比增长分别为52.05%、33.06%、32.54%。
产品布局与市场地位
心脉医疗在主动脉领域深耕多年，其Castor分支型胸主动脉覆膜支架与新一代Minos腹主动脉覆膜支架迅速放量，目前在国产厂商中占据龙头地位。2020年ReewarmPTX药物球囊扩张导管获批上市，标志着公司进入外周领域，为长期增长开辟新空间。
研发能力与新产品
公司重视研发，未来每年预计获批1-2个新产品。目前在研项目包括Fontus分支型术中支架系统、Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统、高压球囊扩张导管等，均处于获取注册证的审批阶段。
激励费用影响有限
激励费用摊销预计为8552万元，分7年进行，最高年份费用不超过1561万元，占公司净利润的7.3%。对公司利润影响有限。

授予价格：184.55元/股（现价247元/股）
授予数量：71.97万股，占公司当前股本的1%
归属期：分为两期，最长可达7年
业绩考核目标：
- 目标A（归属系数100%）：2026年收入年平均复合增速达30%
- 目标B（归属系数80%）：2026年收入年平均复合增速达25%
产品注册证目标：
- 目标A：2026年获批至少9个III类医疗器械
- 目标B：2026年获批至少7个III类医疗器械

每股指标：
- 每股收益：预计分别为1.969、2.982、4.534、6.032、7.995元
- 每股经营现金净流：预计分别为1.899、2.953、3.898、5.679、7.643元
回报率：
- 净资产收益率（ROE）：预计分别为13.30%、17.39%、21.21%、22.33%、23.10%
- 总资产收益率（ROA）：预计分别为12.27%、15.60%、19.66%、20.67%、21.44%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：预计分别为18.5、31.5、32.2、42.0、40.0、40.0天
- 存货周转天数：预计分别为222.2、238.3、256.9、250.0、245.0、240.0天
偿债能力：
- 净负债/股东权益：预计分别为-22.47%、-83.08%、-85.19%、-81.65%、-81.45%、-82.02%
- 资产负债率：预计分别为19.59%、7.76%、10.33%、7.29%、7.45%、7.19%

市场中相关报告评级：
- 一周内：买入1次
- 一月内：买入8次，增持5次
- 二月内：买入11次，增持7次
- 三月内：买入14次，增持9次
- 六月内：买入22次
最终评分与平均投资建议对照：
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
历史推荐和目标定价：
- 2020-07-17：买入，市价279.11元，目标价N/A
- 2021-01-26：买入，市价337.24元，目标价N/A
- 2021-03-01：买入，市价270.00元，目标价N/A
- 2021-03-30：买入，市价275.00元，目标价N/A
- 2021-04-21：买入，市价317.00元，目标价N/A
- 2021-07-20：买入，市价372.00元，目标价N/A
- 2021-08-26：买入，市价293.98元，目标价N/A