20210923-西南证券-普门科技-688389.SH-股权激励草案发布_彰显公司长期成长信心_4页_1mb

报告摘要

股权激励草案总结

核心内容

公司于2021年9月18日推出股票期权激励计划，拟向334名员工授予1600万份股票期权，占公司总股本的3.79%。行权价格为21元/股，较此前的12.9元/股有所提升。该激励计划分为两批实施，首次授予1438万份（占比89.88%），预留162万份（占比10.13%）。此次授予员工人数较此前的229人有所扩大，占总员工比例为26.36%。

主要观点

激励计划扩大范围：授予股票期权数量大幅增加，员工覆盖范围更广，显示公司对核心人才的重视。
行权条件设定：行权期为首次授予日起的12个月、24个月、36个月，行权比例分别为30%、30%、40%。公司设定2021-2023年营收和净利润的复合增长目标，分别为30%、60%、90%。
业绩预测乐观：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.48元、0.68元、0.99元，公司维持“买入”评级，表明对长期增长信心充足。
研发投入显著增加：2021年上半年研发费用为7112万元，同比增长66.9%，主要由于研发人员增加114人，工资支出上升。公司在研项目达41个，较此前增加21个，积极进行国际认证和临床试验，为未来发展奠定基础。
产品进入收获期：公司预计2021年底将推出300速化学发光分析仪，生化免疫流水线也已进入注册送检阶段，显示产品线逐步完善。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	553.82	758.65	1025.15	1408.50
净利润(百万元)	143.97	200.57	288.08	419.03
EPS(元)	0.34	0.48	0.68	0.99
PE	58.45	41.95	29.21	20.08
PB	7.36	6.40	5.38	4.37
ROE	12.59%	15.25%	18.43%	21.77%

研发投入与成果

研发费用：2021年上半年研发费用为7112万元，同比增长66.9%。
研发人员：研发人员新增114人，同比增长40%。
在研项目：2021年上半年在研项目达41个，同比增加21个。
国际认证：积极推进FDA注册和欧盟CE认证，相关费用增长显著。
产品进展：预计2021年底300速化学发光分析仪将上市，生化免疫流水线已进入注册送检阶段。

风险提示

政策推进不及预期：可能影响公司业务发展。
研发不及预期：研发成果未能如期转化可能影响公司成长性。

投资建议

公司通过股权激励计划激励员工，显示其对长期发展的信心。研发费用投入增加，产品线逐步完善，未来业绩增长可期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。

公司基本面

总股本：4.22亿股
流通A股：1.56亿股
52周内股价区间：84元
总市值：84.10亿元
总资产：13.44亿元
每股净资产：2.71元

财务分析指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	60.87%	61.90%	63.39%	64.99%
三费率	18.88%	24.32%	24.28%	25.28%
净利率	26.00%	26.44%	28.10%	29.75%
ROE	12.59%	15.25%	18.43%	21.77%
ROA	11.16%	13.48%	16.18%	18.98%
ROIC	44.65%	52.93%	59.15%	70.00%
EBITDA增长率	37.55%	69.67%	39.59%	41.23%
营业收入增长率	31.04%	36.98%	35.13%	37.39%
净利润增长率	43.17%	39.31%	43.63%	45.46%
每股经营现金	0.32	0.54	0.76	1.07
每股净资产	2.71	3.11	3.70	4.56