20230615-国联证券-山外山-688410.SH-股权激励草案发布_彰显公司长期发展信心_3页_333kb

公司报告│公司点评

事件
6月14日，山外山发布2023年限制性股票激励计划草案，拟向213名激励对象授予730万股限制性股票（占总股本5.04%），包括首次授予584万股和预留146万股，授予价格32.3元/股。

激励计划目标
考核2023-2025年三个会计年度，营收目标值分别为650、1000、1500亿元，触发值为455、700、1050亿元；净利润目标值分别为160、200、300亿元，触发值为112、140、210亿元，彰显长期增长信心。

行业与业绩驱动
ICU扩容及常规诊疗量恢复推动血液净化设备需求增长。2023年Q1营收同比增长1,8714%，血液净化设备装机量快速放量。透析粉/液逐步投产，透析器产能目标1200万只，未来耗材业务有望显著提升业绩。

盈利预测与评级
调整2023-2025年营收预测为708、885、1199亿元；净利润预测为195、201、284亿元。三年CAGR 68.59%。维持“增持”评级，目标价6190元，参照可比公司估值给予2023年46倍PE。

风险提示
市场开拓不及预期、区域集采降价风险、产能扩建延迟等。

财务数据摘要
2023E-2025E收入年增速分别为85.36%、24.93%、35.53%；净利润年增速分别为22,877%、321%、4,122%。ROE预计113.9%-129.4%，负债率持续低水平。

估值
当前PE 42倍，PB 2.10倍，目标PE 38.44倍，目标价6190元。