20230329-浙商证券-心脉医疗-688016.SH-心脉医疗2022年年报点评报告_疫情下业绩承压_疫后恢复可期_4页_1mb

心脉医疗2022年年报总结

核心内容

心脉医疗（688016）在2022年实现了营业收入8.97亿元，同比增长31%；归母净利润3.57亿元，同比增长13%。尽管四季度因疫情导致利润增速下滑15%，但整体来看，公司业绩表现出较强的抗压能力。分析师认为，随着疫情缓解、新品商业化及海外渠道拓展，公司有望在未来三年实现持续增长。

主要观点

成长性：新品放量+渠道拓展，打开成长空间

1. 新品放量

   • 2022年1月，Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统上市，完善了公司产品线，形成高中低端梯度，有助于产品加速放量。
   • Reewarm PTX0.035系列药物球囊扩张导管及0.018系列内衬PTFE药物球囊扩张导管获批上市，产品适用范围扩展至大部分下肢动脉疾病，推动外周板块快速增长。

2. 海外渠道拓展

   • 2022年海外收入同比增长74.90%，达到0.53亿元，覆盖22个国家。
   • Minos进入13个国家，HerculesLP进入14个国家，Castor进入9个国家，Hyperflex球囊扩张导管在日本实现首例植入，海外业务持续拓展。

3. 产品创新迭代

   • 公司持续推进外周支架、髂静脉支架、TIPS支架、Fishhawk机械血栓切除导管、多分支支架、Castor二代、Agesis二代等多产品开发，以应对集采风险，支撑长期收入增长。

盈利能力：集采影响下利润率或仍有下降趋势

1. 毛利率

   • 2022年毛利率为75%，同比下降3个百分点，预计未来三年随着主动脉与外周产品集采推进及海外收入占比提升，毛利率仍可能下滑。

2. 费用率

   • 2022年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.6%、5.1%、15.3%，均有所上升。预计2023年费用率仍将维持较高水平，影响盈利能力。

盈利预测与估值

分析师预计公司未来三年收入与净利润将保持稳定增长，EPS持续上升，2023年对应P/E为28倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 研发产品及商业化不及预期的风险；
• 行业政策变动的风险；
• 行业竞争加剧的风险；
• 海外市场变动的风险。

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）；
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数的相对表现，若行业指数上涨10%以上则为“看好”，若在-10%~+10%之间则为“中性”，若下跌10%以下则为“看淡”。

基本数据

财务预测

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率

法律声明

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