20260523-国金证券-食品饮料行业研究_餐饮呈现弱复苏_关注子板块旺季催化_10页_907kb

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业整体呈现弱复苏态势，各子板块表现不一。白酒板块虽短期疲软，但行业基本面趋于平稳，市场预期有望逐步修复。啤酒和黄酒板块在旺季催化下具备一定增长潜力，休闲零食和软饮料板块则因成本上涨和竞争加剧面临一定压力。调味品行业处于底部企稳阶段，受益于餐饮修复和居民消费稳定。

主要观点

• 白酒行业：当前白酒板块表现疲软，主要受市场风格影响，但基本面较为稳健。行业已进入“下行趋缓”阶段，未来有望向“底部企稳”过渡。茅台等核心单品价盘预期持续上修，头部酒企具备较强竞争优势，建议关注高端酒及具备弹性潜力的酒企。
• 啤酒行业：行业逐步步入旺季，成本端压力可控。啤酒进口量与均价波动不大，整体保持稳定。建议持续关注该板块，特别是具备渠道优势的企业。
• 黄酒行业：行业大单品化趋势明显，高端化培育成为共识。头部品牌加大营销投入，未来需关注新品年轻化及产业趋势变化。
• 休闲零食：量贩店扩张加速，健康品类渗透率提升。上游企业利润承压，但下游渠道企业具备量价齐升逻辑，估值持续修复。
• 软饮料：需求略有改善，但成本上涨及现制茶饮竞争影响板块表现。建议关注具备供应链管理、渠道精耕能力的龙头企业。
• 调味品：餐饮修复带动行业需求，居民消费相对稳定。行业仍处于底部企稳阶段，建议关注具备提价能力及高分红属性的企业。

关键信息

配置建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等高端酒企；关注古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等弹性标的。
• 啤酒：建议持续关注，关注渠道优势及成本控制能力。
• 黄酒：关注头部品牌营销策略及新品年轻化趋势。
• 休闲零食：推荐万辰集团、鸣鸣很忙，关注盐津铺子、劲仔食品渠道调整成效。
• 软饮料：推荐农夫山泉、东鹏饮料，关注其产品创新与渠道管理能力。
• 调味品：推荐海天味业、安琪酵母，关注千禾味业、颐海国际基本面改善与高分红属性。

数据更新

• 白酒产量：2026年4月规模以上白酒产量为25万千升，同比-8.2%。
• 高端酒批价：飞天茅台批价为1705元/瓶，普五批价为780元/瓶，高度国窖1573批价为840元/瓶。
• 乳制品：2026年5月15日，国内主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比-1.60%。1-4月累计进口奶粉34.0万吨，同比-4.0%。
• 啤酒产量：2026年1-4月累计啤酒产量为1195.7万千升，同比+2.9%。
• 进口啤酒：2026年1-4月累计进口啤酒11.8万千升，同比+5.9%；进口金额1.8亿美元，同比+22.4%。

行情回顾

• 食品饮料指数：本周（5.18~5.22）收于14523点，周跌幅为2.86%，年初至今跌幅为10.45%。
• 申万一级行业：电子、建筑材料、机械设备涨幅居前，食品饮料指数跌幅最大。
• 食品饮料子板块：其他酒类涨幅1.52%，零食跌幅0.81%，调味发酵品跌幅1.39%。
• 个股表现：威龙股份涨幅31.75%，*ST春天跌幅11.68%，皇台酒业跌幅10.39%，惠泉啤酒跌幅10.29%。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响消费情绪与行业整体表现。
• 区域市场竞争风险：竞争格局变化可能影响企业策略。
• 食品安全问题风险：可能对行业声誉造成影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%；
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。