20260530-国金证券-食品饮料行业研究_白酒低位强势反弹_持续关注子板块旺季催化_10页_920kb

食品饮料行业分析总结

核心内容

白酒板块

本周白酒板块出现明显反弹，主要受以下因素驱动：

• 市场风格变化，指数类基金流出效应渐近尾声；
• 地产链政策落地，带动顺周期板块情绪回暖；
• 行业基本面处于底部筑底阶段，估值修复空间充足。

主要观点：

• 白酒板块在低预期下具备较高的胜率；
• 行业景气度处于“下行趋缓”阶段，逐步向“底部企稳”过渡；
• 头部单品批价在低基数下逐步回升，茅台酒价盘预期持续上修；
• 行业发展范式由“量价齐跌”转向“量缩价稳”，后续有望进一步转向“量价平稳”。

关键信息：

• 当前白酒板块估值修复潜力较大；
• 建议关注高端酒（如贵州茅台、五粮液）、渠道势能强劲的山西汾酒、稳健区域龙头；
• 弹性标的包括泛全国化名酒（如古井贡酒、泸州老窖）及有新产品、新渠道、新范式催化的酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。

啤酒&黄酒板块

啤酒

• 行业逐步步入旺季，具备季节性催化；
• 成本端压力可控，26Q1吨成本普遍超预期；
• 餐饮修复赋予行业量价弹性，节后基数走低、行业景气改善置信度较高；
• 市场竞争格局相对稳健，建议持续关注。

黄酒

• 头部品牌推进高端化，提升品牌力；
• 大单品化趋势逐步成型，中期产业趋势变化及新品年轻化值得关注。

休闲零食板块

• 零食量贩门店数保持高速扩张，健康品类渗透率持续提升；
• 本周两强发布疑似补贴战海报，但实际为维护市场地位的防御性举措；
• 补贴战形式大于实质，不构成恶性竞争，对报表盈利扰动较小；
• 建议关注收入增速快、利润率提升空间大的万辰集团、鸣鸣很忙，以及渠道调整成效明显的盐津铺子、劲仔食品。

软饮料板块

• 渐入旺季，需求略有改善；
• 核心包材成本上涨叠加现制茶饮竞争加剧，板块承压；
• 建议关注具备供应链管理、渠道精耕、产品创新能力的龙头，如农夫山泉、东鹏饮料。

调味品板块

• 餐饮需求仍在修复，居民需求相对稳健；
• 行业处于底部企稳阶段，未来有望补库存；
• 建议关注竞争格局清晰、具备提价能力的海天味业、安琪酵母，以及兼具高分红和基本面改善属性的千禾味业、颐海国际。

配置建议

高端酒

• 贵州茅台、五粮液：品牌力突出、护城河深厚；
• 山西汾酒：渠道势能仍处于上行期；
• 稳健区域龙头：受益于大众需求强韧性与乡镇消费提质升级趋势。

弹性标的

• 古井贡酒、泸州老窖：泛全国化名酒，受益于顺周期情绪；
• 珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒：新产品、新渠道、新范式催化。

其他赛道

• 啤酒：建议持续关注，行业景气度“底部企稳”，成本端压力可控；
• 黄酒：关注头部品牌高端化及新品年轻化趋势；
• 休闲零食：关注万辰集团、鸣鸣很忙，及渠道优化成效；
• 软饮料：关注农夫山泉、东鹏饮料的供应链与产品创新；
• 调味品：关注海天味业、安琪酵母、千禾味业、颐海国际。

行情回顾

• 本周（5.25~5.29）食品饮料（申万）指数收于14763点（+1.65%），沪深300指数收于4892点（+0.97%）；
• 食品饮料子板块中，白酒（+2.75%）、乳品（+2.47%）、啤酒（+2.37%）涨幅居前；
• 个股表现方面，涨幅前十包括 *ST春天（+21.54%）、水井坊（+17.92%）、酒鬼酒（+14.58%）等，跌幅前十包括威龙股份（-24.94%）、南侨食品（-15.39%）、莲花控股（-13.62%）等。

行业数据更新

白酒

• 2026年4月规模以上白酒产量为25万千升，同比-8.2%；
• 飞天茅台（2025，原箱）批价为1710元（环比+5元），普五批价为750元（环比-30元）；
• 高端酒批价整体呈现稳中有升趋势，茅台酒价盘预期持续上修。

乳制品

• 2026年5月22日，国内主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比-1.30%，环比+0.30%；
• 1~4月奶粉进口量34.0万吨，同比-4.0%；进口金额24.4亿美元，同比-1.4%。

啤酒

• 2026年1~4月累计啤酒产量为1195.7万千升，同比+2.9%；
• 啤酒进口数量为11.8万千升，同比+5.9%；进口金额为1.8亿美元，同比+22.4%。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响消费情绪及行业景气度；
• 区域市场竞争风险：厂商政策可能受竞争态势变化影响；
• 食品安全问题风险：可能对行业声誉造成影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%；
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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