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2016年7月流动性月报总结

核心内容

2016年7月的流动性供需情况及市场利率走势表明，整体流动性保持平稳，降准的必要性不大，央行更倾向于使用多种流动性工具来维持市场稳定。

主要观点

• 流动性供需平衡：7月常规流动性供需约减少超储资金和库存现金3165亿元，主要由外汇占款回笼、财政存款回笼、M0增加回笼和新增存款回笼构成。
• 降准概率低：央行认为当前流动性整体平稳，局部紧张不足以支持降准，且已有多种工具可有效调节流动性。
• 工具灵活运用：逆回购、MLF、PSL等工具的组合使用可以实现流动性更灵活、及时和精细化的投放。
• MLF操作常态化：自2015年10月起，MLF操作进入常态化阶段，且在7月可能提前放量以应对到期压力。

关键信息

一、常规流动性供需

1. 外汇占款：预计减少500亿元左右，与人民币汇率价差正相关。
2. 财政存款：预计增加2000亿元，受财政政策推动，支出速度可能加快。
3. M0：预计增加500亿元，呈现明显的季节性特征。
4. 新增存款：预计增加3000亿元，对流动性产生一定回笼作用。
5. 合计影响：常规流动性供需减少超储资金和库存现金约3165亿元。

二、公开市场操作与流动性工具

• 基准情景：公开市场、SLF、MLF、PSL和准备金率净投放3000亿元，超储资金和库存现金减少165亿元，超储率降至1.02%。
• 乐观情景：净投放6000亿元，超储资金和库存现金增加2835亿元，超储率升至1.26%。
• 悲观情景：净投放0亿元，超储资金和库存现金减少3165亿元，超储率降至0.78%。
• 工具组合：逆回购、MLF、PSL等工具可替代降准，实现更灵活的流动性管理。

三、货币市场利率走势

• 6月流动性：尽管面临季末波动，但央行通过逆回购和MLF操作有效稳定了市场，流动性整体无忧。
• 市场表现：交易所回购利率因资金体量较小和供需失衡而飙升，但银行间市场资金利率相对稳定。
• 政策支持：央行通过多种工具的配合，有效熨平了流动性波动，抑制了市场恐慌情绪。

四、7月流动性展望

• MLF到期压力：7月将有5290亿元MLF到期，可能对资金面造成一定压力。
• 提前操作预期：央行可能提前进行MLF操作，以确保市场流动性稳定。
• PSL常态化：PSL操作自2016年5月起进入常态化，预计投放力度会逐渐加大。
• 货币政策基调：保持稳健，操作上更加灵活，松紧适度。

结论

综上所述，2016年7月流动性供需总体平稳，央行通过多种工具有效调节市场流动性，降准概率较低。在政策性银行和央行的配合下，市场流动性有望继续保持稳定，为经济提供适度支持。