20210103-中航证券-军工行业周报_第二高月涨幅收官_十四五_大幕拉开_7页_597kb

中航证券军工行业周报总结

核心内容

2020年12月，军工行业上涨10.89%，为年度第二高涨幅，显示出市场对2021年及“十四五”期间军工行业订单和业绩的乐观预期。军工行业在一季度业绩和消息相对真空期，因其高确定性更受资金青睐。然而，行业指数接近5年以来的高点，波动风险可能加大。

主要观点

• 政策利好：新修订的《国防法》和《军队装备条例》于2021年1月1日施行，强化了国防和军队现代化建设的制度保障，明确了“军委管总、战区主战、军种主建”的原则，提升了军工行业的发展预期。
• 行业前景：军工行业在“十四五”期间将迎来规模性快速增长和结构性转型升级，将在数量、质量、结构三个维度产生实质性变化，具备长期投资价值。
• 估值分析：军工行业当前估值尚未泡沫化，PE为72.17倍，处于历史低位，且具备较高的增长潜力，未来10-15年有望实现业绩与估值的匹配。
• 投资方向：建议重点关注军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子等方向，以及部分低估值个股。

关键信息

重要事件回顾

• 内蒙一机：拟开展股权激励，计划授予不超过1,672.10万股限制性股票。
• 全信股份：拟向特定对象发行股份，募集不超过3.2亿元用于航空航天、轨道交通等项目。
• 《国防法》修订：体现重大政策制度改革成果，强化国防教育、动员、军人权益等制度。
• 《军队装备条例》修订：规范装备管理流程，提升装备建设现代化管理水平。
• 海兰信：拟向特区建发发行股份，控制权将变更。
• 大立科技：获得两份军品订货合同，金额合计1.04亿元。
• 中国卫通：拟非公开发行不超过33亿元用于卫星项目。
• 锐科激光：开展长期股权激励，首期授予288万股。
• 中央军委：发布新修订的《军队装备条例》，自2021年1月1日起施行。

行业估值分析

• 业绩增长优势：军工行业在疫情下仍保持中高速增长，具有显著的业绩确定性。
• 相对估值低：相对于创业板、电子、白酒板块，军工行业PE处于较低分位。
• 未来估值可消化：若保持年复合20%、25%、30%增长，2025年8家代表性企业PE均值分别为25.3倍、20.7倍、17.0倍。
• 资产注入隐含期权：军工集团优质资产多存在于体外，资产重组仍是重要手段。

建议关注的细分领域及个股

4.1 军机等航空装备产业链

• 重点标的：航发动力、航发科技（发动机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），钢研高纳、宝钛股份（高温合金、钛合金），爱乐达、利君股份（军机零部件）。

4.2 航天装备产业链

• 重点标的：航天电子（测控+无人机+导弹），航天电器（连接器），中国卫星（卫星总体设计制造），海格通信（北斗）。

4.3 信息化+自主可控

• 重点标的：国睿科技、四创电子（雷达），火炬电子（军工电子+新材料），中国软件（操作系统）。

4.4 低估值个股

• 重点标的：中国动力（估值在净资产附近），内蒙一机（市盈率低于30倍）。

风险提示

• 疫情发展不确定性可能导致军费投入减少。
• 军方用户组织架构调整可能影响订单需求。
• 国企改革进度不及预期，资产证券化过程复杂。
• 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
• 军品定价机制改革可能引发部分产品降价，影响企业业绩。
• 行业高度景气，短期内涨幅过大可能导致估值与业绩不匹配。

投资评级定义

• 个股投资评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，SAC执业证书号：S0640519070001。
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士，SAC执业证书号：S0640520110001。

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确反映其研究观点，且与薪酬无直接或间接关联。

免责声明

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