军工行业2022年年度策略：“十四五”需求里程碑式兑现，聚焦基本面把握结构性机会-20211116-兴业证券-64页_4mb

报告摘要

军工行业2022年年度策略总结

核心内容

2022年军工行业年度策略指出，“十四五”期间军工行业需求实现里程碑式兑现，行业基本面持续改善，结构性机会显著。军工行业具有需求景气度高、确定性强、持续性好等优势，主流标的呈现“蓝筹化”趋势，波动性减弱。建议重点关注具备成长性、竞争格局好、行业垄断优势的公司。

主要观点

行业基本面强劲：
- 军工行业需求饱满，产能有序落地，行业增长潜力大。
- 财务数据全面改善，军工板块的PE多数位于30-50倍区间，2022/2023年复合业绩增速在30%-40%之间，成长性与估值匹配度高。
- 台海及总体外部环境对军工行业形成利好，潜在估值溢价有望逐步显现。
需求结构加速：
- 航空、航天、电子装备等方向在“十四五”期间需求显著提速。
- 航空发动机产业链需求持续性强、进入壁垒高，中上游企业有望获得显著的业绩弹性。
- 导弹装备需求加速释放，但资产证券化率仍较低，短期内可操作性有限。
“十四五”规划落地：
- 国防和军队现代化是“十四五”规划的重点，推动军工行业系统性发展。
- 十大军工集团相继发布规划，支撑2027年建军百年目标，强化产业链布局和核心技术攻关。
在建工程与产能释放：
- 军工上市公司在建工程持续增长，显示行业产能加速释放。
- 航空领域在建工程显著增长，如航发动力等企业项目推进迅速，带动业绩提升。
投资策略：
- 强化基本面研究，把握结构性机会。
- 建议重点关注航空制造中下游企业，如中航沈飞、中直股份、中航西飞等，因其具备规模效应和业绩弹性。
- 航空发动机产业链企业，如航发动力、航发控制、航发科技等，因其需求持续性强，有望获得估值溢价。

关键信息

重点公司：中航机电、中直股份、航宇科技、派克新材、盟升电子、中航电子、中航西飞、中航沈飞、中航高科、抚顺特钢、中航光电、紫光国微、七一二、爱乐达、宏达电子、鸿远电子、航天电器、睿创微纳等，均被给予“审慎增持”评级。
国防费增长：2021年国防开支预算同比增长6.89%，装备费占比持续提升，反映军费投入向装备倾斜。
合同负债增长：2021Q1-Q3，82个军工标的合同负债合计955.19亿元，同比增长110.53%，航空领域增长显著，显示下游需求强劲。
扩产与融资：2020年4月以来，多家军工企业披露扩产再融资公告，显示行业需求加速，企业积极布局产能。