20181211-天风证券-银行_11_月金融数据点评_信贷略回暖_但社融增速下行未止_5页_905kb

银行行业11月金融数据总结

核心内容

2018年11月，中国银行业信贷及社会融资规模数据公布，显示出信贷略有回暖，但社会融资增速继续下行。整体经济活性下降，企业融资环境未明显改善，银行风险偏好及资本约束限制了信贷投放。

主要观点

• 信贷回暖：11月新增RMB贷款1.25万亿元，较10月增长明显，但低于去年同期水平。信贷回暖主要得益于消费贷增长和房贷稳健增长。
• 信贷结构：企业贷款和住户贷款均有增长，但企业贷款增长较慢，住户贷款中长期增长强劲。票据融资增长较多，反映银行在风险偏好限制下通过票据方式投放信贷。
• 社融增速下行：11月社融新增1.52万亿元，但社融增速降至9.9%，主要由于表外融资下降和地方专项债融资减少。
• M2与M1增速：11月末M2同比增长8.0%，M1同比增长1.5%，两者增速均处于低位，显示经济活跃度下降。
• 投资建议：当前银行板块估值较低，可关注年底的估值切换行情。推荐零售银行龙头，如招商银行、平安银行，同时关注基本面稳健的农行、兴业银行、光大银行。

关键信息

信贷数据

• 11月新增贷款：1.25万亿元（10月为6970亿，17年同期为1.12万亿）
• 企业贷款：5764亿元（票据融资2341亿元，中长期贷款3295亿元）
• 住户贷款：6560亿元（中长期贷款4391亿元，短期贷款2169亿元）

社融数据

• 11月社融新增：1.52万亿元（10月为7288亿，17年同期为1.91万亿）
• 社融增速：9.9%（环比下降）
• 表外融资：下降1904亿元，同比少增3633亿元
• 非金融企业债券净融资：3163亿元
• 股权融资：200亿元
• 地方专项债净融资：-332亿元（同比少增2614亿元）

M2与M1数据

• M2同比增长：8.0%（环比持平）
• M1同比增长：1.5%（环比下降）

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点标的：
  • 平安银行（000001.SZ）：买入，预计2019年EPS为1.74元，P/E为5.88倍
  • 招商银行（600036.SH）：买入，预计2019年EPS为3.93元，P/E为7.25倍
  • 兴业银行（601166.SH）：买入，预计2019年EPS为3.50元，P/E为4.53倍
  • 农业银行（601288.SH）：买入，预计2019年EPS为0.65元，P/E为5.48倍
  • 光大银行（601818.SH）：买入，预计2019年EPS为0.72元，P/E为5.29倍

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致资产质量恶化
• 政策收紧风险：可能影响信贷投放和融资环境

总结

11月金融数据反映信贷略有回暖，但社融增速持续下行，M2与M1增速低位运行，显示经济活跃度下降。企业信贷需求疲软，住户贷款增长强劲，票据融资增加较多。投资建议关注年底估值切换行情，主推零售银行龙头，同时关注基本面稳健的银行。风险提示包括经济下行和政策收紧。