20210516-兴业证券-兴证军工观察_军工板块显著超跌_业绩为王_或跃在渊_14页_2mb

军工板块投资分析总结

核心内容

• 军工板块在2021年初显著超跌，但2020年表现强劲，全年国防军工（中信）指数上涨74.43%，在30个一级行业排名第一。
• 2021年一季度军工板块继续加速增长，营业收入和归母净利润分别同比增长33.52%和92.18%。
• 行业需求饱满，产能有序落地，未来五年投资机会显著，尤其在军工电子元器件、新型军机产业链和导弹产业链。
• 部分公司如紫光国微、宏达电子、新雷能等被重点推荐，评级为“审慎增持”。

主要观点

• 军工板块经过调整后具备较大投资弹性，若风险偏好提升，有望获得更大收益。
• 一批公司已具备较强的绝对收益空间，即使不考虑市场整体风险偏好变化。
• 2021年军工板块整体表现优于市场，但部分细分领域如舰船方向仍面临挑战。

关键信息

• 军工电子元器件：2020年营收增速中值40.99%，归母净利润中值49.74%；2021Q1营收同比增长66.95%，归母净利润同比增长168.11%。
• 新型军机产业链：2020年营收增速中值从31.81%提升至63.78%，归母净利润增速中值从13.98%提升至75.22%。
• 导弹产业链：2020年营收增速中值从9.08%提升至34.98%，归母净利润增速中值从12.71%提升至38.14%。
• 成飞产业链：作为J-20供应商，业绩有望继续超出市场预期。

重点公司列表

风险提示

1. 部分业绩成长性不强的公司短期难以消化较高估值。
2. 上游配套企业收入确认节奏滞后于产品交付，影响短期业绩兑现。
3. 部分主机厂在型号批产初期因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低，利润无法跟随营收同步增长。

市场表现

• 中证军工指数：本周上涨4.26%，年初至今下跌19.49%。
• 国防军工（中信）指数：本周上涨4.45%，年初至今下跌19.45%。
• 个股表现：
  • 近五个交易日涨幅前五：天和防务（23.08%）、亚光科技（19.98%）、航新科技（19.53%）、中兵红箭（15.48%）、新余国科（15.33%）。
  • 月初至今涨幅前五：航新科技（25.04%）、亚光科技（24.13%）、天和防务（23.68%）、中航沈飞（20.54%）、中兵红箭（19.12%）。
  • 年初至今涨幅前五：新雷能（48.52%）、威海广泰（25.29%）、中兵红箭（24.35%）、泰和新材（20.14%）、凤凰光学（14.02%）。

新股跟踪

• 2018年至今军工板块新上市公司包括：中科海讯、广电计量、西部超导、新光光电、航天宏图、铂力特、睿创微纳、三角防务、中简科技、鸿远电子等。
• 新股表现参差不齐，部分公司股价下跌明显，如天箭科技、图南股份、中天火箭等。

融资余额

• 军工板块融资余额占流通市值比例为3.89%，高于A股整体比例。
• 军工融资标的股票数维持在91，融资余额从608.89亿上涨至610.49亿，但占流通市值比例略有下降。

军工基金表现

• 多数军工主题基金本周和年初至今表现不佳，部分基金如富国中证军工、鹏华中证国防等跑输基准。
• 基金规模和份额变化显示市场对军工板块的关注度有所下降。

行业动态

• 集团新闻：

  • 中国航天科技集团公司：六院北京11所高架火炬达到行业先进水平；一院102所中标“华龙一号”项目。
  • 中国核工业集团公司：中核集团携华龙一号亮相博览会；与宁夏同心县政府签订清洁能源项目。
  • 中国航空工业集团：签署航空应急救援协议；AG600项目复合材料铁鸟件交付。

• 武器装备：

  • 长征二号丙火箭成功发射遥感三十号08组卫星。
  • 中航技向阿根廷提供JF-17战机建议。

• 政策外交、周边局势：

  • 美国印太司令部司令访问日本，讨论台海问题。
  • 日本海上自卫队与美法澳展开联合训练。

• 招标公告数量统计：

  • 全军装备采购信息网招标公告数量按周和月统计，显示军工采购活动活跃。

上市公司动态

• 通达股份：中标国家电网项目，中标金额4833.87万元，占2020年营收2.5%。
• 通光线缆：中标国家电网项目，中标金额5820万元，占2020年营收3.97%。
• 泰和新材：每10股派7元现金股利，累计派发4.79亿元。
• 金盾股份：中标沈阳地铁项目，中标金额1900.35万元，占2020年营收2.59%。
• 图南股份：每10股派2元现金股利，累计派发4000万元。
• 中航西飞：归还2.4亿募集资金。
• 应流股份：归还1.8亿募集资金。
• 赛微电子：全资子公司股权转予宏源公有资产经营有限公司。
• 紫光国微：获证监会核准发行15亿元可转券。

近期重点报告

• 《兴证军工观察：军工板块投资大有可为，自下而上把握成长红利》（2021-05-09）：分析军工板块的未来增长潜力。
• 《军工板块2020年报及2021Q1总结：“十四五”需求加速落地，元器件、新型军机及导弹产业链最为显著》（2021-05-07）：总结2020年及2021Q1的行业表现。
• 《中航光电2021一季报点评：毛利率提升业绩爆发，预计上半年持续高增长》（2021-05-07）：分析中航光电的业绩表现。
• 《紫光国微2020年报点评：特种集成电路需求饱满，国微电子业绩持续加速》（2021-04-30）：评估紫光国微的市场表现。
• 《高德红外2020年报及2021一季报点评：型号订单集中落地，民用市场加速拓展》（2021-04-29）：分析高德红外的业绩增长。
• 《宏达电子2021一季报点评：下游需求加速释放，订单带动业绩大增》（2021-04-28）：评估宏达电子的业绩表现。
• 《睿创微纳2020年报点评：军民需求持续爆发，纵横拓展空间广阔》（2021-04-28）：分析睿创微纳的市场前景。
• 《鸿远电子2021一季报点评：自产代理业务持续爆发增长，股权激励健全长效激励机制》（2021-04-27）：评估鸿远电子的业务增长。
• 《菲利华2020年报点评：航空航天产能持续扩张，半导体需求高速增长》（2021-04-26）：分析菲利华的市场表现。
• 《中航机电2021一季报点评：航空业务大幅增长，非航业务企稳回升》（2021-04-26）：评估中航机电的业务增长。
• 《爱乐达2020年报及2021一季报点评：下游需求持续加速，业绩逐季快速提升》（2021-04-26）：分析爱乐达的业绩表现。
• 《兴证军工观察：练兵备战强化装备建设需求，军工高成长优质标的渐入配置窗口》（2021-04-25）：强调军工板块的配置价值。
• 《2021Q1公募基金军工股持仓分析：行业持续加速向好，重回低配空间显著》（2021-04-25）：分析基金持仓变化。
• 《兴证军工观察：“十四五”开局一季报发力，业绩超预期引领军工主旋律》（2021-04-11）：总结“十四五”开局的行业表现。

分析师信息

• 石康：shikang@xyzq.com.cn，S1220517040001
• 李博彦：liboyan@xyzq.com.cn，S0190519080005