国防军工行业2021年中期投资策略：“十四五”需求加速落地，自下而上业绩为王-20210615-兴业证券-53页_3mb

军工板块投资策略总结

核心内容

本报告主要围绕2021年中期军工板块的投资策略展开，重点分析“十四五”规划背景下军工行业需求加速落地的趋势，以及军工电子元器件、新型军机产业链、导弹产业链、航空发动机产业链和航空碳纤维产业链等细分领域的投资机会。同时，报告也对A股军工板块的机构持仓情况进行了梳理，指出当前军工板块正逐步从主题投资转向价值成长投资。

主要观点

1. 军工板块进入价值成长阶段
   军工板块在经历一段时间的主题炒作后，正逐步进入价值成长阶段，股价走势与基本面更加紧密相关。机构投资者对军工股的持仓比例已明显下降，但部分优质标的仍具备较高的配置价值。

2. “十四五”需求加速落地
   未来五年，军工行业需求饱满且持续，尤其是元器件、新型军机及导弹产业链，预计将持续增长。军工电子元器件企业具备“提前超额放量”和规模效应带来的双重利润弹性，有望持续受益于行业增长。

3. 自下而上选股是关键
   当前A股军工板块中仍有大量军工概念股，军品收入占比超一半的仅有70余家。因此，自下而上优选具备高成长性和估值合理性的标的，是实现超额收益的关键。

4. 重点布局方向
   投资建议从两个方向布局：

   • 产业链中上游高成长优质标的：2021年业绩增长中枢普遍位于30%-50%之间，建议关注元器件、原材料、零部件及设备或系统配套类企业。
   • 下游主机厂及核心配套企业：2021年需求增长中枢普遍位于20%左右，建议结合市场环境逢低布局。

5. 重点公司推荐
   报告推荐了以下公司为“审慎增持”：

   • 紫光国微
   • 宏达电子
   • 中航高科
   • 中航光电
   • 睿创微纳
   • 盟升电子
   • 爱乐达
   • 七一二
   • 高德红外
   • 新雷能
   • 鸿远电子
   • 火炬电子
   • 航天电器
   • 振华科技
   • 北摩高科
   • 中航电测

关键信息

军工电子元器件

• 具备“提前超额放量”和规模效应带来的双重利润弹性。
• 分析显示，2021Q1军工电子元器件企业业绩仍高速增长。
• “十四五”需求拉动下，未来2-3年有望保持持续快速增长。

新型军机产业链

• 我国军用飞机在数量和机型结构方面与世界先进国家存在较大差距，未来市场空间巨大。
• 2020年，新型军机产业链中上游企业营收增速中值从31.81%提升至63.78%，归母净利润增速中值由13.98%提升至75.22%。
• J-20作为与F-35/F-22对标的国产四代机，相关企业业绩有望继续超出市场预期。

导弹产业链

• 导弹武器方向的军工资产证券化率仍处于较低水平。
• 2020年导弹产业链相关企业业绩显著加速，反映“十四五”超常规发展态势。
• 建议自下而上选股，关注具备国产替代潜力的企业。

航空发动机产业链

• 2020年航发动力、航发控制军品主业实现同步加速增长。
• 未来五年，随着航空装备列装加速、练兵备战需求提升和国产化替代，航空发动机产业链需求增速将超出航空装备整体增速。
• 建议综合考虑国产化替代、市占率提升、治理结构优化等因素优选标的。

航空碳纤维复合材料

• 随着新一代高新机型的加速列装，军机碳纤维复合材料需求有望保持30%左右增速。
• 国产大飞机的商用将助力企业切入民用大飞机碳纤维市场，未来产业空间巨大。

风险提示

1. 部分业绩成长性不强的公司短期难以有效消化较高估值。
2. 上游配套企业收入确认节奏滞后于产品交付，可能影响短期业绩兑现。
3. 主机厂在型号批产初期因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低，利润无法跟随营收同步增长。

结论

军工板块在“十四五”需求拉动下具备较强的景气度和成长性，建议投资者自下而上优选具备高成长性和估值优势的硬核资产，重点关注元器件、新型军机、导弹、航空发动机和碳纤维复合材料等细分领域，以及相关重点公司。同时，需关注行业估值与业绩增长的匹配度，以及潜在的业绩兑现风险。