20231030-交银国际证券-长城汽车-02333.HK-产品结构改善和出口销量增长令3季度盈利大超预期_维持买入_6页_441kb

长城汽车报告总结

本报告分析了长城汽车（2333HK）的第三季度业绩，强调盈利大幅超预期。营业收入达到495亿元人民币，同比增长326%，环比增长210%；归母净利润36亿元，同比增长419%，环比增长2061%；扣非净利润306亿元，盈利比市场和机构预期高出48%和25%。主要驱动因素包括销量持续改善、新能源车型销量占比逐季提升（从去年到今年分别为126%、219%、224%），以及出口销量占比稳定在25%以上。

毛利率方面，第三季度达到217%，环比上升43个百分点，受益于产品结构和出口增长。费用率下降，反映成本控制良好。分析师预测第四季度盈利将持续改善，受坦克系列新增车型（如坦克400Hi4-T）和出口扩张推动，包括进入墨西哥新市场。维持“买入”评级，目标价1225港元，潜在涨幅132%，调整财务假设后支持此观点。

主要风险包括下半年销量不及预期以及激烈市场竞争可能影响毛利率。报告包括分析师披露、商业关系和免责声明等，建议投资者独立评估。