20240830-交银国际证券-长城汽车-02333.HK-依靠出口+产品结构改善_2季度净利环比持续大幅改善_维持买入_6页_466kb

长城汽车（2333HK）业绩分析与展望

核心业绩亮点

2024年第二季度，长城汽车归母净利润同比大幅增长2244%，环比增长193%至385亿元，扣非净利润同比增2753%，环比增792%。收入同比增187%，环比增133%。毛利率和净利率分别提升40与50个百分点，核心增长动力来自海外销量的快速提升和产品结构优化，尤其是坦克系列车型的强劲表现。

1H24累计销量55万辆，同比增长70%，海外销量20万辆，占总销量36%，同比贡献增长123个百分点。新能源车销量13万辆，占总销量23%，同比增长45%。公司单车平均售价同比提升22%，单车毛利达34万元，同比激增504%。

业绩改善的领先性

在行业价格战背景下，长城汽车依靠出口扩张和产品结构优化，业绩改善表现突出。上半年营收同比增31%，归母净利润同比大增420%，扣非净利润增幅高达654%。这得益于海外销售网络的快速铺开及中高端车型占比的持续提升。

投资者建议与目标价

交银国际维持长城汽车“买入”评级，并将目标价从104.6港元上调至163港元，对应潜在涨幅达558%。该行看好公司在“出口+产品结构”双轮驱动下的持续增长潜力。

未来展望

公司计划于下半年推出多款新车型，包括坦克700Hi4-T、新H6和新H9，进一步优化产品线。全球KD工厂产能持续扩张，海外销售网络已覆盖超过170个国家和地区，渠道布局1300多家，预计到2030年海外年销售目标达百万辆。

财务预测与估值

根据预测，2024至2026年公司收入年复合增长率达6%，净利润年复合增长率约7%。预计2026年市盈率将降至69倍，市账率为87倍，股息率提升至5%-7%。当前市值1762亿港元，股息覆盖率达65%以上。

风险提示

分析师披露显示公司与多家金融机构存在商业关系，可能影响独立投资建议的客观性。免责声明强调数据和分析仅供参考，投资者决策需自行评估风险。