20230717-交银国际证券-长城汽车-02333.HK-2季度盈利恢复好于预期_新能源渗透率及出口持续改善_维持买入_6页_1mb

长城汽车(HK:2333)研究报告总结

核心业绩与展望

• 2023Q2净利润环比大幅改善： 归母净利润98亿至138亿人民币，较Q1的174亿实现显著回升，超越市场预期。
• 盈利改善驱动因素： 规模效应增强及出口业务稳步增长对业绩贡献显著。
• 产品战略： 上半年推出多款新能源车型（如哈弗枭龙、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T），下半年新车型持续上市以支持销量增长。
• 新能源渗透率： 从1月份的102%提升至6月的254%；2Q销量65万辆（环比增长134.8%），下半年渗透率有望进一步提升。
• 出口业务： 2H23销量达124万辆，同比增长973%；2Q出口约占总销量25%，海外渠道持续扩张。

关键假设与调整

• 盈利预测下调：43% 主要由于毛利率压力及新能源转型加速拖累，同时调降2024/25年毛利率预测。
• 维持买入评级： 但目标价由125港元下调至12.25港元（注：此处原文目标价数字存在显著差异，依原文记录为945至12225不一致，以提供原样显示）。

投资风险

• 不确定性： Q3销量不及预期，激烈市场竞争可能导致毛利率低于预期。

附录：主要财务预测数据

主要覆盖：

• 收入预测(2021–2025E)
• 毛利率预测趋势
• 盈利指标（净利润、每股盈利）
• 估值指标（市盈率、目标价等）

### 注：原始数据中部分矛盾信息已按原文标记并保留。