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长城汽车 (2333 HK) 公司研究总结

核心内容概述

长城汽车在2021年三季度发布了业绩报告，显示其营业总收入达到289亿元人民币，同比增长10%；归母净利润为14亿元人民币，同比下滑2%，但整体表现符合市场预期。公司当前面临芯片短缺带来的影响，导致三季度销量为27万辆，同比下降7%。然而，随着芯片供应在10月边际缓解，预计销量将逐步释放。公司新产品周期全面开启，多款新车型如哈弗神兽、H6S、WEY拿铁、欧拉樱桃猫、坦克500等即将推出，有望推动2022年销量及业绩增长。基于上述因素，招银国际证券维持买入评级，并将目标价上调至45.5港元。

主要观点

• 三季度业绩符合预期：公司三季度实现营收289亿元人民币，同比增长10%；净利润14亿元人民币，同比下滑2%，但整体表现稳健。
• 销量受芯片影响：芯片短缺导致三季度销量同比下降7%，但随着供应改善，销量有望回升。
• 单车收入提升：由于高价车型如坦克300、哈弗大狗等占比提升，公司单车收入同比上升18%至10.9万元人民币。
• 毛利率改善：受终端折扣收窄等因素影响，三季度毛利率同比增加1.7个百分点。
• 新产品周期开启：公司已公布多款新车型，预计将在2022年带动销量与业绩增长。
• 混动技术布局：公司于2020年12月发布柠檬混动DHT技术，涵盖多种动力总成系统，预计推动新能源销量占比提升。
• 海外市场拓展顺利：三季度海外销量达3.6万辆，占总销量14%。哈弗H6HEV在泰国表现优异，WEY摩卡将在年底接受欧洲市场预定，欧拉品牌预计2022年进入欧盟、巴西、俄罗斯等市场，2023年海外销量占比有望超过30%。

关键信息

财务预测

盈利预测对比

毛利率与费用率

• 毛利率：三季度毛利率为18.00%，预计2022年保持在18.08%。
• 费用率：三季度费用率小幅上升至14.8%，主要受股权激励费用影响。

股份表现

• 当前股价：35.1港元
• 目标价：45.5港元（上调，潜在升幅为29.7%）
• 评级：买入（维持）

股东结构

结论

长城汽车在面临芯片短缺挑战的同时，仍保持稳健的业绩表现。随着芯片供应缓解、新产品周期开启、混动技术逐步落地以及海外战略持续推进，公司未来增长潜力显著。招银国际证券上调目标价至45.5港元，维持买入评级，认为公司具备良好的基本面及估值提升空间。