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报告摘要

长城汽车（02333 HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告为长城汽车（Great Wall Motor）于2018年8月31日发布的投资研究报告，由分析师Alison Zhang撰写，旨在分析长城汽车的财务表现、新产品规划、战略合作及投资评级。报告维持“买入”评级，并给出目标价为港币8.30元，对应58.7%的上升空间。

主要观点

财务表现

收入与利润：长城汽车在2018年上半年实现收入487亿元人民币（同比增长18.0%），净利润37亿元人民币（同比增长52.7%），主要得益于WEY品牌销量占比提升和利润率恢复。
每股收益（EPS）：预计2018年每股收益为0.88元人民币（同比增长60.0%），2019年为0.97元人民币（同比增长10.2%），2020年为1.00元人民币（同比增长3.1%）。
财务指标：
- 毛利率：2018年上半年毛利率提升至20.8%（同比上升0.9个百分点）。
- 经营利润率：从2017年的5.8%提升至2018年的8.8%。
- 净资产收益率（ROE）：2018年预计为14.4%，2019年为14.2%，2020年为13.2%。
- 市盈率（P/E）：2018年预计为4.9倍，2019年为4.4倍，2020年为4.3倍。
- 市净率（P/B）：2018年预计为0.7倍，2019年为0.6倍，2020年为0.6倍。
- EV/EBITDA：2018年预计为4.2倍，2019年为3.7倍，2020年为3.5倍。

新产品规划

2018年下半年计划：公司将推出5款新产品，包括WEY VV6、F系列首款SUV、F5、首款搭载自动驾驶功能的SUV F7，以及新能源品牌欧拉的两款电动车。
销量预测：预计2018年总销量为105万台（同比下降1.5%），2019年为112万台（同比增长6.4%）。
产品结构优化：WEY品牌销量占比提升至16.5%，带动平均单车收入增长13.0%至9.6万元人民币。

战略合作

与宝马的合作：2018年7月10日，长城汽车与宝马集团签署合资合同，成立合资公司光束汽车有限公司（Spotlight Automotive），各持股50%，投资总额51亿元人民币，设计产能16万台。
合作影响：该合作对2018年业绩无重大影响，但有助于双方在技术、品牌及新能源领域实现优势互补，长期利好。

关键信息

投资评级

买入评级：维持“买入”评级，目标价为港币8.30元，对应68.0%的上升空间。

财务预测

收入预测：2016年至2020年，收入分别为986.16亿、1011.69亿、1083.27亿、1170.29亿、1186.92亿元人民币。
净利润预测：2016年至2020年，净利润分别为105.51亿、50.27亿、80.16亿、88.43亿、90.84亿元人民币。
现金流：预计2018年经营现金流为564.6亿元人民币，投资活动现金流为-363.6亿元人民币，融资活动现金流为-116亿元人民币。

资产与负债

总资产：2016年至2020年分别为923.09亿、1105.47亿、1221.54亿、132449亿、143273亿元人民币。
总负债：2016年至2020年分别为449.56亿、612.89亿、664.32亿、70288亿、74681亿元人民币。
资产负债率：2016年为48.7%，2017年为55.4%，预计2020年为52.1%。

股东权益

每股净资产：2016年为5.19元，2017年为5.40元，预计2020年为7.52元。
股东权益：2016年为473.54亿，2017年为492.58亿，预计2020年为685.92亿元。

投资建议

维持买入评级：基于良好的财务表现和新产品计划，公司未来增长潜力被看好。
估值与前景：公司估值指标（如P/E、P/B、EV/EBITDA）显示其具有吸引力，预计未来几年业绩将稳步增长。

附注与免责声明

信息来源：报告基于公开信息，公司不保证其真实性、准确性或完整性。
利益冲突声明：公司未持有目标公司股份，但可能通过子公司持有，且可能提供投资银行服务。
投资决策：投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
报告使用范围：仅限公司客户使用，非客户不得依赖或使用该报告内容。

附录

财务报表：包括合并损益表、现金流量表及资产负债表。
财务比率：涵盖每股收益、经营现金流、净利润、净资产收益率等关键财务指标。
估值图表：包含市盈率、市净率及EV/EBITDA等图表。

总结

长城汽车在2018年上半年实现了稳健的收入和利润增长，主要得益于产品结构优化和WEY品牌销量的提升。公司计划在下半年推出多款新产品，有望推动销量恢复和盈利能力提升。同时，与宝马的战略合作将有助于提升品牌价值和技术能力。分析师维持“买入”评级，并给出目标价港币8.30元，预计未来12个月股价将有68.0%的上升空间。报告强调了公司的财务健康状况和增长潜力，但提醒投资者需综合考虑自身情况和市场风险。

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