20220519-东兴证券-基础化工行业_2022年下半年投资策略_行业高景气有望持续_竞争格局将进入新阶段_20页_1mb

基础化工行业2022年下半年投资策略总结

核心内容

2022年下半年，我国基础化工行业景气度有望持续。尽管受到俄乌冲突和国内疫情反复的影响，国内及出口需求承压，但化工产品价格指数仍维持在较高水平，主要得益于高成本支撑和供给刚性。随着国内外疫情逐步缓解，需求和库存压力有望得到缓解，行业整体仍具备增长潜力。

主要观点

1. 行业景气度持续

• 价格高位：2021年化工产品价格指数达到近十年最高点，2022年虽受外部因素影响有所波动，但价格仍处于高位。
• 需求复苏：国内制造业整体需求持续复苏，但短期受到疫情和出口放缓影响，存在一定的承压。
• 供给刚性：受能耗双控政策影响，行业供给端缺乏弹性，产能利用率维持在较高水平。
• 库存压力：行业库存进入累库阶段，短期面临去库存压力，但随着需求恢复，库存有望逐步消化。

2. 三大投资方向

(1) 上游资源品和农化产品

• 受通胀和全球供需影响，上游资源品（如油气、煤炭）及农化产品（如化肥、农药）价格有望维持高位。
• 推荐公司：新洋丰（磷肥）、扬农化工（农药）。

(2) 资本开支扩张和研发驱动的龙头企业

• 供给侧改革后行业集中度提升，未来资本开支向龙头企业集中，推动产能扩张及高附加值产品延伸。
• 部分企业通过研发向精细化学品和新材料领域拓展。
• 推荐公司：华鲁恒升（资本开支驱动）、新和成（资本开支+研发驱动）。

(3) 高端材料国产替代

• 随着5G、新型显示、生物医疗等新兴领域的发展，高端材料市场逐步打开，国产替代进程加快。
• 部分高端材料（如电子化工材料、陶瓷材料）仍存在“卡脖子”问题，但本土企业已取得一定突破。
• 推荐公司：万润股份（显示材料）、国瓷材料（陶瓷材料）。

关键信息

• 行业趋势：行业景气度有望持续，但短期内存在价格高位与需求疲软的矛盾。
• 投资逻辑：
  • 上游资源品和农化产品受益于通胀。
  • 中游企业面临价格传导压力，竞争格局值得关注。
  • 高端材料国产替代是未来增长点。
• 重点公司推荐：
  • 新洋丰、扬农化工、华鲁恒升、新和成、万润股份、国瓷材料。
• 风险提示：
  • 化工品需求大幅下滑；
  • 成本端原料价格大幅上涨；
  • 行业新增产能投放超预期。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 化工品需求大幅下滑；
• 成本端原料价格大幅上涨；
• 行业新增产能投放超预期。

分析师简介

刘宇卓，8年化工行业研究经验，曾就职于中金公司研究部，多次获得行业奖项，包括2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名等。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。