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热卷期货研究报告总结

一、核心内容概览

本报告由冠通期货发布，日期为2026年1月5日，主要分析热卷期货市场的近期走势及影响因素。报告指出，热卷期货主力合约在当日增仓下跌，价格收于3248元/吨，跌幅0.79%。现货市场方面，上海热卷价格报3270元/吨，维持稳定。基差为22元，接近平水。

二、基本面分析

1. 供应端

• 截至12月31日，热卷周产量环比上升10.97万吨至304.51万吨。
• 产量连续两周回升，主要因钢厂盈利改善、生产积极性提高，部分钢厂铁水从建材向板材调配，以及年度检修结束后的复产。
• 供应端回升力度仍需进一步观察。

2. 需求端

• 截至12月31日，周度表观消费量环比上升3.73万吨至310.77万吨。
• 需求仍具韧性，但后续需关注具体数据变化。

3. 库存端

• 总库存周环比下降6.26万吨至370.96万吨，其中社会库存下降8.06万吨，钢厂库存增加1.8万吨。
• 总库存维持去库趋势，但去库幅度收窄，显示需求在12月下旬表现尚可。
• 库存仍处于近五年高位，对价格形成一定压制。

4. 政策面

• 钢材出口许可证管理新规出台，短期可能影响出口，增加供应，对价格形成压力。
• 中央经济会议提出宏观面积极财政政策和适度宽松货币政策，推动行业结构优化和盈利改善。
• 着力稳定房地产市场，扩大内需，对市场形成利好。

5. 外围宏观

• 美国和委内瑞拉事件带来一定不确定性，可能影响市场情绪。

三、市场驱动因素分析

偏多因素

• 供应端产量下降明显。
• 冬储需求启动预期增强。
• 抢出口行情可能推动短期需求。
• 政策托底，包括“十五五”规划和基建投资。
• 炉料铁矿价格偏强，支撑成本端。

偏空因素

• 1月钢厂复产超预期，可能增加市场供应。
• 需求季节性走弱。
• 制造业订单不足。
• 库存累积压制价格，市场情绪谨慎。

四、短期市场展望

• 当前热卷供需双增，但产量回升幅度大于需求增长。
• 库存绝对水平偏高，价格缺乏上行驱动。
• 社会库存去化依赖低价促销，钢厂库存局部累库显示贸易商冬储情绪谨慎。
• 成本端方面，双焦低位运行，铁矿偏强，但整体成本支撑有限。
• 反内卷政策仍存预期，价格下方存在支撑。
• 当前日线已跌破20日均线，需警惕进一步走弱风险。

五、结论

综上所述，热卷期货短期内预计呈现震荡偏弱走势，需关注钢厂复产节奏、需求变化以及库存去化情况。同时，政策面和外围宏观因素亦对市场产生重要影响，投资者应保持谨慎，注意风险控制。