20250811-东吴证券-华利集团-300979.SZ-25H1业绩快报点评_营收保持增长_利润率短期承压_3页_454kb

华利集团（300979）2025H1业绩分析与展望

核心评级观点

• 分析师评分：买入（维持）
• PE估值（2025E–2027E）：17X/14X/12X

一、半年度业绩概要

• 营收：2025H1营收126.61亿元，同比增长10.36%，延续量价齐升态势。
• 净利润：归母净利润16.64亿元，同比下降11.42%，环比显著承压。
• 季度表现：Q1/Q2营收同比增12.34%/8.96%，净利润同比降3.25%/-17.32%，利润率受多重因素拖累。

二、业绩下滑主因

1. 订单结构性变化：

   • 老客户订单下滑导致工厂产能效率下降。
   • 新客户/新工厂产能爬坡，初期生产效率尚未完全优化。
   • 2025Q2受美国关税政策及消费疲软影响，Nike等客户缩减订单。

2. 量价走势：

   • 销量1.15亿双，同比增长6.14%；单价110元/双，同比增长3.97%，延续盈利双驱动。
   • Q2量价增速同比放缓，海外需求不确定性是关键因素。

三、行业与公司动态

• 产能扩张加速：

  • 有序推进印尼Asics、越南Adidas、On Running等新工厂建设。
  • 2024–2025年新增工厂产能逐步释放，短期拖累利润率，伴随爬坡效益加快。

• 报表关键数据（2025E–2027E）：

  • 归母净利润增速预计：-7.12%/+21.79%/+17.77%。
  • 毛利率维持24%-26%，ROE预计19%以上。

四、投资风险

• 📉 全球消费需求波动、宏观经济压力。
• ⚙️ 新工厂产能爬坡不及预期。
• 🧓 大客户订单结构性波动。

五、结论

维持“买入”评级，看好公司长期产能优势与管理效率优化空间。

估值基准：PE（2025E）17倍（现价摊薄），P/B（2025E）3.29倍。

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