20250904-东兴证券-华利集团-300979.SZ-新客户带动收入增长_利润率阶段性承压_5页_789kb

华利集团（300979.SZ）公司研究报告摘要

公司简介：华利集团是一家全球领先的运动鞋专业制造商，专注于运动鞋产品开发设计、生产和销售，主要客户包括Nike、NewBalance、On等国际品牌，产品涵盖运动休闲鞋、户外靴鞋等。

业绩概览：
2025年上半年，公司营收同比增长10.36％至126.61亿元，但净利润同比下降11.06％至16.71亿元。收入增长主要得益于新客户订单增加，但利润率阶段性承压，主要由于新工厂投产爬坡及部分老客户订单波动。

利润率分析：

• 毛利率2025年上半年降至21.85％（下降6.38个百分点）。
• 净利率为13.20％（下降3.17个百分点）。
  2025Q1毛利率22.90％、净利率14.20％；Q2毛利率降至21.10％、净利率12.30％。随着新工厂运营趋于成熟，预计下半年盈利能力将逐步改善，整体毛利率有望回升。

产能扩张：
2025年上半年，公司新工厂处于爬坡阶段，四川工厂出货67万双，印尼工厂出货199万双，越南工厂出货373万双。公司现金投入13.78亿元用于产能建设，预计未来继续在南亚和东南亚扩充产能。

未来展望：
尽管短期因新工厂调试和客户订单波动导致盈利能力承压，但客户结构多元化、新工厂效率提升及行业集中度提高将增强公司韧性。分析师预计2025-2027年净利润分别为34.86亿、40.39亿、49.10亿元，目前PE估值17.41倍、15.03倍、12.36倍，维持“推荐”评级。

风险提示：
全球消费需求波动、国际贸易政策变动、大客户订单波动是需关注的主要风险。

分析师观点：重点推荐该股，认为其在提升产能和拓展客户结构上的战略增强了行业确定性，未来盈利能力修复潜力较大。