20221025-首创证券-百亚股份-003006.SZ-公司简评报告_Q3经营表现环比修复_电商渠道为主要增长动能_3页_440kb

百亚股份Q3经营表现总结

核心内容概述

百亚股份（003006）在2022年第三季度经营表现有所修复，公司整体收入增长显著，电商渠道成为主要增长动力。尽管前三季度归母净利润同比下滑，但公司毛利率和净利率环比改善，经营现金流保持增长。分析师认为公司品牌力持续提升，渠道开拓有序推进，维持“买入”评级。

主要观点

• 经营表现修复：公司2022年前三季度实现营业收入11.29亿元，同比增长4.23%；归母净利润1.26亿元，同比下降27.23%。但Q3单季营收同比增长20.9%，归母净利润同比增长15.69%，显示公司经营已逐步恢复。
• 毛利率改善：公司毛利率在Q3环比提升5.29个百分点至46.37%，主要受益于产品结构优化。随着原材料成本回落，毛利率有望进一步修复。
• 净利率回升：Q3净利率达到12.20%，同比提升0.20个百分点，环比提升4.71个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 电商渠道高增长：电商渠道保持高增长态势，Q3增速接近翻倍，成为公司主要增长引擎。
• 线下渠道稳健：线下渠道增长恢复稳健，经销和KA渠道同步增长，显示渠道布局效果良好。
• 盈利预测调整：由于疫情等影响，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.83亿元、2.39亿元和3.10亿元，对应PE分别为20倍、15倍和12倍。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

经营现金流与费用情况

• 经营现金流：前三季度经营现金流净额为1.49亿元，同比增长17.96%，主要得益于政府补助款增加。
• 销售费用率：销售费用率同比上升4.88个百分点至23.65%，表明公司加大了营销投入。
• 期间费用率：期间费用率同比上升4.16个百分点至30.86%，主要受销售费用增加影响。

风险提示

• 新市场拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原料成本大幅波动

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司品牌力持续提升，电商和外围省份表现优异，长期成长性良好。尽管受到疫情影响，但公司经营已逐步回归正轨，未来有望实现更好的增长。

分析师简介

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 褚远熙：首创证券轻工制造行业研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内的市场表现，以沪深300指数为基准。
• “买入”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅预计超过15%。