20220427-浙商证券-百亚股份-003006.SZ-百亚股份报告_电商_外围省份拓展顺利_看好份额提升_4页_547kb
报告摘要
百亚股份2022年一季报分析总结
核心内容概述
百亚股份2022年第一季度财报显示，公司实现营收4.32亿元，同比增长6.59%，但归母净利润和扣非净利润分别下降31.00%和29.23%。这主要受到高基数效应和疫情扰动的影响。尽管如此，公司电商渠道和外围省份拓展表现突出，成为业绩增长的重要驱动力。
主要观点
- 电商表现亮眼：电商渠道收入增速超过70%，占比约15%以上，显示公司在线销售渠道持续扩张，成为增长的重要引擎。
- 外围省份成长迅速：外围省份收入预期增速超过30%，公司持续加大核心区域铺货力度，未来有望贡献更多增量。
- 核心区域相对稳定：川渝地区收入保持稳定，但云贵陕区域因陕西疫情影响略有下滑。
- 产品结构优化：卫生巾业务保持双位数增长，中高端产品占比持续提升，成人纸尿裤实现正增长，婴儿纸尿裤及ODM业务略有下滑。
- 费用投放增加：公司加大广告宣传和渠道拓展费用，销售费用率上升至21.70%，主要因电商和外围省份拓展需求增加。
关键信息
财务表现
| 项目 | 2022Q1 实际值 | 2021 年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 4.32 | 1463 | +6.59% |
| 归母净利润（亿元） | 0.55 | 227.92 | -31.00% |
| 扣非净利润（亿元） | 0.54 | 228 | -29.23% |
| 毛利率 | 44.76% | 44.71% | -0.50% |
| 净利率 | 12.83% | 15.32% | -6.99% |
| 销售费用率 | 21.70% | - | +6.51% |
| 期间费用率 | 29.39% | - | +7.38% |
盈利预测
| 年度 | 收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 18.19 | 24.34% | 2.58 | 13.26% | 16.47 |
| 2023E | 21.96 | 20.73% | 3.07 | 18.99% | 13.84 |
| 2024E | 26.93 | 22.63% | 3.70 | 20.37% | 11.50 |
股票评级
- 投资评级：买入
- 当前价格：￥9.94
- 评级说明：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示预期涨幅高于沪深300指数20%以上。
风险提示
- 区域拓展不及预期
- 渠道建设进展不达预期
- 疫情影响加剧
总结
百亚股份在2022年一季度业绩略显承压，主要受高基数及疫情影响。但公司在电商渠道和外围省份拓展方面表现强劲，收入结构持续优化，尤其是中高端卫生巾产品增长显著。公司加大费用投放，以支持市场拓展和新品推出，未来增长潜力值得期待。尽管当前净利率有所下滑，但随着疫情缓解及渠道建设完善，公司有望实现业绩改善。当前估值水平较低，维持“买入”评级。
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