20220817-浙商证券-百亚股份-003006.SZ-百亚股份点评报告_电商靓丽兑现_看好下半年业绩环比修复_4页_790kb

百亚股份(003006) 2022年中报点评总结

核心内容概览

百亚股份发布2022年中报，数据显示公司上半年实现营收7.39亿元（-2.86%）、归母净利润0.78亿元（-40.65%），其中22Q2营收3.07亿元（-13.65%）、归母净利润0.23亿元（-55.64%），业绩受到疫情拖累。公司对电商渠道及新零售业务进行重点布局，电商渠道收入增长显著，为公司未来业绩恢复提供了支撑。

主要观点

• 疫情对业绩影响显著：公司业绩受疫情影响较大，尤其是线下渠道表现疲软，导致整体营收和净利润下滑。
• 电商渠道表现突出：电商渠道收入达1.38亿元，同比增长51.96%，显示出强劲的增长动力。
• 渠道改革与激励措施：公司引入职业团队进行电商渠道运营，并通过股权激励计划强化电商渠道的独立考核，推动业绩持续兑现。
• 盈利能力承压：22Q2毛利率49.01%，同比下滑3.40个百分点，主要由于原材料价格上涨及促销费用增加。
• 中长期业绩预期向好：分析师认为，随着疫情边际走弱及电商渠道持续放量，公司有望在下半年实现业绩环比修复。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2022年中报营收7.39亿元，同比下降2.86%；归母净利润0.78亿元，同比下降40.65%。
• 季度表现：2022年第二季度营收3.07亿元，同比下降13.65%；归母净利润0.23亿元，同比下降55.64%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为15.97亿元、19.56亿元、24.22亿元，同比增长9.13%、22.53%、23.81%；归母净利润分别为1.98亿元、2.56亿元、3.11亿元，同比增长-13.13%、29.33%、21.61%。
• 估值：2022年PE为23.61倍，2023年PE为18.26倍，2024年PE为15.01倍。

分产品表现

• 卫生巾：2022H1收入6.11亿元，同比增长0.11%；毛利率49.01%，环比提升0.23个百分点，但同比下滑3.40个百分点。
• 纸尿裤：2022H1收入0.64亿元，同比下降19.59%。
• ODM产品：2022H1收入0.63亿元，同比下降9.79%。

分区域表现

• 川渝地区：2022H1收入2.68亿元，同比下降19.99%。
• 云贵陕地区：2022H1收入1.56亿元，同比下降11.03%。
• 其他区域：2022H1收入1.13亿元，同比增长27.40%。
• 电商渠道：2022H1收入1.38亿元，同比增长51.96%，占比提升至18.68%。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 分析师观点：短期疫情拖累业绩，但电商渠道放量、新零售业务拓展顺利，以及公司激励到位，有望推动中期市占率提升。
• 风险提示：疫情反复影响线下销售、行业竞争激烈、新区域开拓不及预期。

总结

百亚股份在2022年上半年受到疫情冲击，业绩承压，但电商渠道和新零售业务展现出强劲增长势头。尽管毛利率和净利率有所下滑，但随着疫情边际缓解及电商渠道持续扩张，公司未来业绩有望企稳回暖。分析师维持买入评级，预计公司未来三年将实现稳定增长，且估值逐步走低，具备长期投资价值。