20230128-首创证券-百亚股份-003006.SZ-公司简评报告_Q4经营表现超预期_净利率环比改善_3页_397kb

报告摘要

百亚股份（003006）在2022年第四季度的经营表现超出市场预期，营收与净利率均实现环比改善。尽管全年归母净利润同比下滑，但公司通过产品结构优化和渠道拓展，展现出较强的盈利潜力和成长动力。

Q4业绩超预期：2022年第四季度单季度实现营收4.83亿元，同比增长27.22%；归母净利润0.62亿元，同比增长13.51%；扣非后归母净利润0.60亿元，同比增长19.61%。
自由点产品增长显著：自由点作为核心增长点，全年营收同比增长约15%，其中Q4增速快于全年增速，主要受益于新品发布及新品牌代言。
电商渠道高增长：电商渠道全年收入增速达75%，成为公司增长的主要驱动力。尽管受高营销投入影响，电商渠道在2022年略有亏损，但预计随着规模扩大，净利率将逐步改善。
线下渠道稳步拓展：公司新增100多位经销商，外围省份收入保持正增长，川渝地区Q4销售增量显著，预计受疫情影响较小。
净利率环比改善：2022年综合毛利率基本稳定在45%左右，Q4净利率提升至12.83%，环比增长0.6个百分点，显示公司盈利能力增强。
盈利预测上调：基于市场复苏及渠道拓展，公司调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.88亿元、2.45亿元、3.17亿元，对应PE分别为39倍、30倍、23倍，维持“买入”评级。

年度	营收	净利润	EPS（元/股）	PE
2021A	14.63	2.28	0.53	32
2022E	16.12	1.88	0.44	39
2023E	20.16	2.45	0.57	30
2024E	25.08	3.17	0.74	23

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	44.7%	44.8%	46.5%	47.4%
净利率	15.3%	11.5%	12.0%	12.4%
ROE	18.8%	14.8%	17.7%	20.6%
ROIC	26.2%	19.0%	21.0%	23.0%
资产负债率	21.8%	27.5%	30.8%	33.1%
净负债比率	0.8%	6.2%	10.8%	14.3%

维持“买入”评级，基于公司品牌力提升、渠道拓展有序推进及未来盈利预期改善，看好其长期成长潜力。

陈梦：首创证券首席分析师，专注轻工纺服与家电行业，拥有丰富的行业研究经验，曾任职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。多次入围新财富最佳分析师评选。

投资建议基于报告发布后6个月内市场表现与沪深300指数的相对涨幅。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现