20220814-首创证券-百亚股份-003006.SZ-公司简评报告_电商渠道增长亮眼_多因素致利润率短期承压_3页_415kb

百亚股份（003006）简评报告总结

公司概况

• 最新收盘价：10.93元
• 一年内最高/最低价：27.14元 / 9.11元
• 市盈率（PE）：26.99
• 市净率（PB）：4.02
• 总股本：4.30亿股
• 总市值：47.04亿元

核心观点

• 事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入7.39亿元，同比 -2.86%；实现归母净利润0.78亿元，同比 -40.65%，扣非后归母净利润0.75亿元，同比 +39.41%。
• 盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为2.51/3.04/3.72亿元，对应当前市值PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。

主要财务表现

业务分析

• 电商渠道增长亮眼：2022H1电商渠道实现营收1.13亿元，同比增长 27.04%，显示公司电商布局成效显著。
• 其他地区增长：云贵陕地区营收同比增长 51.96%，显示公司对外围市场的拓展取得积极进展。
• 产品结构：卫生巾业务同比增长 0.11%，纸尿裤业务同比下降 19.58%，ODM业务同比下降 9.79%，显示部分产品线面临压力。
• 区域表现：川渝地区营收同比下降 19.99%，云贵陕地区增长显著，电商渠道增长突出，其他地区增长稳健。

成本与费用

• 原材料价格上涨：导致公司毛利率同比下降 2.43个百分点至 43.23%。
• 营销费用增加：公司加大市场费用投放，销售费用率同比上升 5.25个百分点至 23.15%。
• 经营现金流承压：受成本上升及费用增加影响，2022H1经营现金流净额为0.51亿元，同比下降 54.82%。

投资建议与前景展望

• 短期承压：受疫情反复、消费压制及营销费用增加影响，公司短期业绩承压。
• 长期看好：公司产品结构持续优化，电商及外围市场拓展初见成效，盈利有望随收入增长回暖。
• 风险提示：
  • 新市场拓展不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 原料成本大幅波动。

财务比率分析

评级说明

• 买入评级：基于公司长期成长潜力，预计未来三年业绩稳步增长，PE估值逐步下降，显示公司具有投资价值。
• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，若公司股价或行业指数相对沪深300指数涨幅超过15%，则为“买入”评级。

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，具有丰富的行业研究经验。
• 褚远熙：首创证券研究助理，香港中文大学硕士，专注于轻工制造行业研究。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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