20210812-财信证券-文灿股份-603348.SH-二季度业绩承压_轻量化业务增长可期_3页_606kb

报告摘要

文灿股份（603348）公司点评总结

核心内容概述

文灿股份是一家专注于汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售的企业，主要服务于新能源汽车及轻量化汽车零部件市场。公司近期发布2021年半年度报告，业绩表现受到二季度芯片短缺和原材料价格上涨的影响，但整体仍保持增长态势。分析师何晨对文灿股份给予“谨慎推荐”评级，预计其未来三年的营业收入和每股收益将稳步提升，估值合理区间为42.40-47.70元。

主要观点

业绩表现：
2021年上半年，公司实现营业收入20.33亿元，同比增长215.37%；归母净利润0.73亿元，同比增长112.95%。主要增长来源于法国百炼集团并表。若剔除该集团影响，公司营业收入同比增长34.61%，但净利润出现亏损。
二季度业绩承压：
由于大众汽车芯片短缺和铝价上涨，公司二季度营业收入同比增长153.75%，但环比下滑6.57%；归母净利润同比下滑4.17%，环比下滑54.00%。这表明公司短期内面临一定的盈利能力挑战。
轻量化业务增长可期：
文灿股份是新能源汽车轻量化的重要受益者，其铝合金压铸件在新能源汽车领域有广泛应用。2021年上半年，新能源汽车客户贡献收入2.68亿元，占主营业务收入的13.33%，同比增长165.98%。公司客户涵盖特斯拉在内的多个新能源汽车品牌。
压铸一体化布局：
公司已采购包括6000T在内的多台大型压铸机，用于研发和生产车身结构件、一体化电池盒托盘、电机壳、变速箱壳体等产品。并且已获得大型一体化车身结构件后地板项目的定点，处于行业领先地位。
财务预测：
预计2021-2023年公司营业收入分别为46.34亿元、55.37亿元、64.81亿元，每股收益分别为1.06元、1.67元、2.07元。对应PE倍数为37.04倍、23.51倍、19.04倍。公司估值合理区间为42.40-47.70元。

关键信息

财务数据摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1537.71	2602.57	4633.58	5537.22	6481.18
净利润（百万元）	71.03	83.80	277.91	437.83	540.71
每股收益（元）	0.27	0.32	1.06	1.67	2.07
每股净资产（元）	8.67	9.87	10.79	12.32	14.22
P/E	144.92	122.84	37.04	23.51	19.04
P/B	4.54	3.99	3.65	3.20	2.77

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	23.89%	23.56%	23.76%	26.34%	26.58%
三费/销售收入	14.29%	14.00%	12.73%	13.10%	12.96%
EBIT/销售收入	7.44%	7.29%	10.98%	13.65%	14.42%
EBITDA/销售收入	21.40%	20.03%	19.15%	21.35%	21.10%
销售净利率	4.62%	3.46%	6.14%	8.09%	8.54%
ROE	3.13%	3.25%	9.85%	13.60%	14.54%
ROA	2.91%	3.39%	7.84%	10.46%	11.54%
ROIC	4.16%	5.97%	11.61%	14.26%	15.95%
净利润增长率	-43.28%	26.63%	216.16%	57.54%	23.50%

资本结构与运营效率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率	42.31%	53.92%	55.47%	53.20%	50.63%
流动比率	2.37	1.18	1.19	1.26	1.34
速动比率	1.97	0.87	0.82	0.89	0.94
股利支付率	92.91%	41.45%	13.56%	8.77%	7.89%
总资产周转率	0.39	0.46	0.71	0.77	0.80
固定资产周转率	1.12	1.20	1.98	2.17	2.31

风险提示

下游客户订单不及预期
原材料价格波动风险

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上