20231030-东吴证券-德业股份-605117.SH-2023年三季报点评_储能出货承压_微逆环比改善_Q4将逐步修复_3页_300kb

德业股份（605117）2023年三季报总结

业绩概况

• 德业股份2023年前三季度营收同比增长55.29%，归母净利润同比增长69.13%，但同比增速有所下滑。
• 2023Q3单季营收与利润环比均出现下滑，业绩略不及预期。

业务分析

1. 储能逆变器：

   • 全年累计出货量351万台，同比增长86%，但Q3出货51万台，同比环比分别下滑53%和71%。
   • 原因为南非入冬及库存压力导致出货放缓，预计Q4需求回暖，全年出货量40-45万台。

2. 微逆：

   • Q3出货145万台，环比增长1350%，但单台价格和毛利率同比下降，主要因新方案推出及外置继电器增加成本。
   • 预计新机型Q4推出将进一步改善毛利率和出货量，且即将通过美国认证，将助力新市场扩展。

3. 组串逆变器：

   • Q3出货约53万台，同比环比数据持平，毛利率环比略降。

盈利与费用

• Q3期间费用率为10.17%，同比及环比均有增加，主要因营收下滑和股权激励费用。
• 经营现金流改善，存货与合同负债有所下降。

盈利预测调整

• 调低2023-2025年归母净利润预测：19.5/23.4/29.2亿元，同比增速28%/20%/25%。
• 维持“买入”评级，目标价108元，对应2024年20倍PE。

风险提示

• 竞争加剧、政策变动风险等。