20231103-华创证券-德业股份-605117.SH-2023年三季报点评_继电器事件妥善解决_四季度有望企稳回升_5页_681kb

德业股份（605117）2023年三季报总结

核心业绩

• 前三季度业绩高增长：实现营收6326亿元（同比+5529%），归母净利润1568亿元（同比+6913%），扣非净利润1707亿元（同比+7214%），毛利率40.49%（同比+6.95pct）。
• 单季度承压：第三季度营收1432亿元（同比-15.77%），业绩受南非库存积压及微逆继电器事件拖累，但环比已现修复趋势。

关键事件与挑战

1. 南非库存压力：电力短缺导致户用储能需求旺盛，上半年出口南非超293亿元，但暖冬导致经销商库存积压，三季度出货下滑。
2. 继电器认证事件：7月因微逆认证问题冲销，但8月推出新解决方案，德国市场恢复在即，三季度出货仍承压。

未来展望

• 业绩修复预期：随着南非/欧洲库存去化及微逆问题解决，四季度出货有望回升。
• 产品布局：储能产品矩阵完善，传统业务（换热器、环境电器）竞争力增强，微逆、储能等新业务成主要增长点。

投资建议与风险

• 调整盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为2050/2719/3621亿元（前值更高），目标价8851元，维持“推荐”评级。
• 风险提醒：终端需求、产能爬坡进度、市场竞争加剧等。

结论

短期承压后，公司中长期增长逻辑未改，库存优化与产品迭代将驱动业绩反弹。