纺织服装2018年中报总结_品牌服装趋势分化_纺织制造持续向好_19页-1mb

纺织服装行业2018年中报总结

核心内容概述

2018年上半年，中国纺织服装行业整体呈现结构性复苏态势。品牌服装板块收入和业绩增长较为稳健，但受二季度零售数据疲软影响，增速有所放缓。纺织制造板块则继续保持双位数增长，主要受益于越南产能布局和海外市场需求提升，同时人民币贬值也对短期利润产生积极影响。

主要观点

• 品牌服装：整体收入和业绩延续复苏，但增长分化显著。龙头公司如森马服饰、安正时尚、罗莱生活等表现优于行业平均，通过品牌管理、供应链优化和渠道改革提升了运营效率。
• 纺织制造：收入和业绩增长稳健，主要得益于海外市场需求回暖和越南产能扩张。中长期来看，棉价上涨预期增强，有望推动行业进入量价齐升阶段。
• 投资建议：维持对行业“推荐”评级，认为结构性复苏趋势将持续，纺织制造板块具备增长潜力，尤其关注龙头企业的市场扩张和盈利能力提升。
• 风险提示：包括零售需求低迷、贸易战、汇率波动、原材料价格波动等。

关键信息

行业表现

• 品牌服装：

  • 2018H1营业收入877.58亿元，同比增长14.19%；
  • 归属于上市公司净利润75.55亿元，同比增长5.40%；
  • 2018Q2营业收入429.81亿元，同比增长9.85%；
  • 归属于上市公司净利润33.44亿元，同比下降4.87%。

• 纺织制造：

  • 2018H1营业收入530.46亿元，同比增长24.94%；
  • 归属于上市公司净利润31.75亿元，同比增长11.01%；
  • 2018Q2营业收入288.44亿元，同比增长21.67%；
  • 归属于上市公司净利润20.67亿元，同比增长13.35%。

重点推荐公司盈利预测

品牌服装子板块分析

• 休闲服饰：增速最快，18H1营收258.65亿元，同比增长35.75%；归母净利润15.71亿元，同比增长26.39%。
• 女装：18H1营收93.98亿元，同比增长15.60%；归母净利润8.07亿元，同比增长22.70%。
• 男装：18H1营收170.05亿元，同比增长8.26%；归母净利润26.92亿元，同比减少3.14%。
• 家纺：18H1营收47.41亿元，同比增长17.82%；归母净利润5.2亿元，同比增长30.87%。
• 鞋类：18H1营收58.30亿元，同比增长2.91%；归母净利润5.46亿元，同比增长3.07%。
• 其他：18H1营收249.18亿元，同比增长54.77%；归母净利润14.20亿元，同比增长-9.06%。

纺织制造子板块分析

• 棉纺：18H1营收32.11亿元，同比增长24.31%；归母净利润17.97亿元，同比增长31.01%。
• 毛纺：18H1营收12.93亿元，同比增长24.06%；归母净利润10.72亿元，同比增长894.38%。
• 丝绸：18H1营收15.82亿元，同比增长22.39%；归母净利润6.87亿元，同比增长12.94%。
• 辅料：18H1营收19.38亿元，同比增长19.87%；归母净利润2.78亿元，同比增长14.19%。
• 印染：18H1营收11.44亿元，同比增长64.01%；归母净利润3.63亿元，同比增长-43.47%。
• 其他：18H1营收8.80亿元，同比增长22.45%；归母净利润-3.94亿元，同比增长27.05%。

盈利能力分析

• 毛利率：整体小幅回升至41.95%，其中家纺、男装和女装板块毛利率分别上升2.04pct、1.58pct、1.59pct。
• 净利率：整体略有下降至9.13%，其中家纺和女装净利率分别上升1.9pct和1.08pct，男装净利率下降1.04pct。
• 期间费用率：整体微增至30.86%，其中女装期间费用率增幅较大，男装有所下降。

运营能力分析

• 应收账款周转率：整体略有回调，但仍在合理区间，家纺板块改善显著。
• 存货周转率：整体略有下降，男装板块改善明显，主要因红豆股份采用代销模式。

偿债能力分析

• 资产负债率：整体略有上升至30.43%，仍处于较低水平。
• 流动比率、速动比率、现金比率：整体略有下降，但保持在安全范围内。

经营性现金流分析

• 经营性现金流净额：2018H1同比由负转正，为6.85亿元，但环比有所下降。
• 现金流变化值与营收变化值之比：正向变化的公司有27家，其中柏堡龙、富安娜和海澜之家比值分别为160.74%、131.19%和40.91%。

图表与数据来源

• 图1：部分收入增速同比提升的品牌服装上市公司
• 图2：部分利润增速同比提升的品牌服装上市公司
• 图3：3月以来纺织品出口需求回暖
• 图4：4月以来美元兑人民币汇率持续攀升
• 图5：主要纺织制造企业汇兑收益由负转正
• 图6：棉花期货价格持续位于高位
• 图7：纺织服装、沪深300PE水平和纺织服装行业相对沪深30PE溢价水平
• 图8：品牌服装子板块各细分行业收入增速
• 图9：品牌服装子板块各细分行业净利润增速
• 图10：品牌服装子版块各细分行业毛利率
• 图11：品牌服装子版块各细分行业净利率
• 图12：经营性现金流量净额同比改善、环比下降
• 图13：板块上市公司经营性现金流量净额变化值与营收变化值之比

资料来源：Wind，长城证券研究所