20181016-中国民生银行-9月外汇市场月报_如果美元再次转强_人民币汇率宜顺势而为_11页_408kb

9月外汇市场月报总结：美元偏强背景下人民币汇率走势分析

核心内容概述

中国民生银行金融市场部规划研究中心在2018年9月外汇市场月报中指出，美元指数在当前美国经济强劲、美联储持续加息以及主要经济体利差扩大的背景下，仍具备趋势性支撑。与此同时，人民币汇率在中美利差缩窄、贸易摩擦升级以及出口压力显现的多重因素影响下，存在适度贬值的可能。报告强调，人民币汇率的“适度”波动仍是应对国内外变化的合理策略。

主要观点与关键信息

1. 美元指数的支撑因素

• 美国经济强劲：三季度美国经济表现强劲，ISM制造业和非制造业指数创2004年以来新高，消费者信心指数也达到近年高点，失业率降至1969年以来最低水平。
• 美联储加息预期：美联储已进行第八次加息，预计2019年将继续加息，尤其是对短期经济变化更为敏感，这将进一步推高美债收益率。
• 利差扩大：美国与欧元区、英国、日本、加拿大和澳大利亚的利差扩大至10年最高水平，表明美元在国际资本流动中仍具吸引力。
• 新兴市场不确定性：新兴市场国家经济增长放缓，制造业PMI回落，部分国家甚至跌破荣枯线，美元回流意愿增强。

2. 人民币汇率走势分析

• 中美利差缩窄：随着美债收益率上升，中美利差持续缩小，甚至可能倒挂，对人民币汇率形成下行压力。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦升级已开始向制造业传导，未来可能对出口造成更大压力，进而影响人民币汇率。
• 政策应对：中国出口退税率在短时间内大幅上调，表明政策对出口压力的反应超前，但这种调整更多是为了对冲外部不确定性，而非经济基本面的恶化。
• 汇率弹性：人民币汇率市场化机制仍在完善，市场供需、经济基本面与政策导向相互作用，将有助于人民币在合理区间内保持“适度”波动，避免极端涨跌。

3. 人民币汇率的未来趋势

• 中期贬值预期：由于中美利差缩窄、贸易顺差缩小以及经济基本面变化，人民币汇率在中期内存在适度贬值趋势。
• 政策灵活性：央行在货币政策工具上仍有一定空间，如利率、准备金率等，以应对外部不确定性带来的汇率波动。
• 汇率管理策略：人民币汇率宜顺势而为，保持合理区间内的波动，以更好地应对国内外经济变化。

关键数据与图表说明

• 美元指数：9月15日为95.059，较前一交易日下跌0.17%，月度上涨0.14%，年内上涨2.65%。
• 人民币汇率：9月15日为6.9168，较前一交易日无变化，周度下跌0.20%，月度上涨0.72%，年内上涨5.87%。
• 出口数据：中国9月出口同比增长14.5%，高于预期；但新出口订单指数下滑至48，显示未来出口增长面临压力。
• 制造业PMI：部分新兴市场国家制造业PMI跌破荣枯线，显示经济压力加剧。

结论

美元指数在当前经济和政策环境下仍具备较强支撑，人民币汇率在中美利差缩窄和贸易摩擦升级的背景下，存在适度贬值的空间。人民币汇率的“适度”波动将成为应对国内外变化的重要策略，而政策的灵活调整则有助于稳定市场预期。未来需密切关注美国经济走势、美联储政策动向以及新兴市场国家的经济变化，以更好地把握人民币汇率的走势。