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6月外汇市场月报总结：人民币汇率及外汇市场半年回顾与展望

核心内容概述

本报告总结了2017年上半年人民币汇率及主要国际货币的表现，分析了影响汇率的关键因素，包括政策引导、资本流动、中美利差变化、美元走势以及欧元、英镑等货币的动态变化。整体来看，人民币汇率在政策干预和市场预期调整下逐步企稳，美元指数持续回落，欧元与英镑则呈现阶段性反弹趋势。

人民币汇率：政策打破单边贬值预期，双向波动趋势显现

• 汇率表现：
  上半年境内人民币即期汇率（CNY）升值 2.4%，境外人民币汇率（CNH）升值 2.86%。
  6月份人民币汇率小幅升值 0.5%，报收于 6.78，回到去年11月水平。

• 政策影响：
  央行在5月份通过调整中间价，有效打破人民币贬值预期，带动汇率快速升值。
  资本管制政策重点转向“限制对外投资”，显著减少了资产端流出规模。

• 市场预期：
  境内外人民币汇率的贬值预期大幅减弱，CNH与CNY的偏离趋势转为负向，表明国际市场对人民币的预期趋于中性。
  预计人民币汇率将在 6.73 至 7.0 的区间内震荡，短期仍跟随美元波动。

• 基本面改善：
  经常账户顺差稳定，结售汇逆差持续缩窄，外汇储备连续五个月增长，表明人民币市场供需趋于平衡。

美元走势：上半年持续回落，下半年或先抑后扬

• 汇率表现：
  美元指数在6月份下跌 1.34%，报收于去年10月低点。
  2017年上半年美元指数累计下跌 6.31%，创近三年最大跌幅。

• 影响因素：
  上半年美元回落主要受以下因素影响：

  1. 美国经济前景预期减弱，特朗普政策未能及时出台，GDP增长乏力，通胀回落。
  2. 美联储“美国优先”政策导向，减少对国际风险的关注，导致美元流动性预期收紧。
  3. 美元指数在美联储缩表预期下可能面临支撑。

• 未来展望：
  下半年美元指数的下跌空间可能有限，市场对美元流动性收紧的预期或推动其反弹。
  预计美元指数将呈现“先抑后扬”的走势。

欧元走势：短期强势，但退出QE预期不宜过高

• 汇率表现：
  欧元兑美元汇率在6月份上涨 1.6%，上半年累计上涨 8.6%，创6年来最大半年涨幅。

• 上涨原因：

  1. 欧元区不确定性降低，如法国大选结果稳定、希腊债务风险缓解、银行业问题改善。
  2. 欧元区经济增速优于美国，带动资金流入欧元区。
  3. 欧洲央行行长德拉基暗示退出QE政策，推动欧元短期上涨。

• 未来展望：
  欧元区央行退出QE政策将是一个渐进过程，短期内不宜抱有过高预期。
  欧元区与美联储在货币紧缩节奏上的时滞，可能对欧元形成持续压力。
  欧元汇率的上涨为反弹性质，而非趋势反转。

英镑走势：逐渐脱离底部，通胀压力或支撑汇率

• 汇率表现：
  6月份英镑兑美元汇率上涨 1%，报收于 1.3025，为去年9月以来高点。
  上半年英镑兑美元汇率累计上涨 5.6%，涨幅略低于美元指数跌幅。

• 影响因素：

  1. 英国脱欧谈判不确定性有所缓解，市场对英镑信心逐步恢复。
  2. 英国经济基本面相对较强，实际GDP增长 2%，失业率降至 4.6%，创1975年以来新低。
  3. 英国CPI同比增速达到 2.9%，高于欧元区和美国，显示通胀压力持续。

• 未来展望：
  随着英国通胀压力的上升，英国央行可能加快升息步伐，或通过汇率手段抑制通胀预期，这将对英镑形成支撑。
  预计下半年英镑汇率将更多受到基本面驱动，而非政治不确定性影响。

关键数据汇总（表一）

总体展望

• 人民币：
  预计下半年人民币汇率将保持双向波动，受美元走势影响，短期仍有反弹空间，但需警惕美联储缩表带来的不确定性。

• 美元：
  下半年美元指数或先抑后扬，市场对美元流动性收紧的预期可能支撑其反弹。

• 欧元：
  欧元短期仍保持强势，但退出QE政策的节奏将较为缓慢，不宜过高预期。

• 英镑：
  英镑逐渐脱离底部，基本面改善和通胀压力上升或成为下半年汇率支撑的重要因素。

结论

2017年上半年，人民币汇率在政策引导和资本流动改善的推动下，逐步摆脱贬值预期，转向双向波动。美元指数因美国经济前景疲软和美联储政策转向而持续回落，欧元和英镑则因区域经济改善和政治风险缓和而出现阶段性反弹。未来外汇市场走势将更多受到各国政策调整、经济基本面和国际资本流动的影响。