2月外汇储备点评：外储名降实稳，跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡-20180307-新时代证券-10页-1mb

外汇储备与人民币汇率分析总结（2018年2月）

核心内容概述

2018年2月，我国外汇储备在美元计价下出现小幅下降，但以SDR计价时降幅显著收窄。人民币汇率在2月整体升值，同时受到国内外经济形势、政策调控及市场预期等多重因素影响，跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡。

主要观点

1. 外汇储备变化

• 外汇储备规模：2月以美元计外汇储备为31344.8亿美元，较1月减少269.8亿美元；以SDR计为21678.6亿SDR，较1月减少17.96亿SDR。
• 估值效应影响：美元指数上涨1.74%，欧元、英镑兑美元分别下跌1.75%和2.79%，日元兑美元上涨2.52%。美元计外汇储备因非美元资产贬值而减少约141亿美元，SDR计外汇储备因美元资产价格回升而有所增长。
• 外债收益率变化：美国、英国、欧元区、日本10年期国债收益率分别上涨15BP、2.25BP、下降0.07BP、下降3.1BP，对外汇储备产生一定的拖累。
• 剔除估值效应后：以美元计外汇储备保持平稳，表明资本外流得到有效控制。

2. 人民币汇率走势

• 汇率升值：人民币兑美元、欧元、英镑中间价均有所升值，其中兑欧元、英镑分别升值1.55%和1.89%，兑日元贬值1.11%。
• CFETS指数：2月CFETS人民币汇率指数上涨0.65%，反映人民币整体升值趋势。
• 基本面支撑：国内经济虽略有放缓，但转向高质量发展阶段后，经济韧性增强，海外资本对中国经济预期有所修复。
• 政策影响：外汇局加强监管，资本管制未放松，逆周期因子虽暂时退出但未取消，这些措施对人民币汇率形成支撑。

3. 进出口与贸易差额

• PMI数据：2月进口指数和新出口订单指数均回落至荣枯线以下，显示进出口承压。
• 出口预测：受春节影响，2月工作天数减少，出口金额预计大幅减少，但出口增速保持稳定或小幅上涨。
• 进口预测：内需放缓，原油、铜等大宗商品价格趋缓，预计进口金额减少，进口增速大幅回落。
• 贸易差额：预计2月贸易差额小幅收窄，但历史上2月贸易差额普遍较小，甚至出现逆差。
• 贸易摩擦风险：美国贸易保护主义抬头，中美贸易摩擦可能对我国外贸造成不利影响。

4. 跨境资本流动与外汇市场供求

• 资本流动：1月银行结售汇和代客结售汇呈现小幅顺逆差交替，显示外汇供求趋于平稳。
• 资本外流控制：2017年以来资本主动流出意愿减弱，2017年7月至2018年1月月均资本流出规模压缩至228亿美元，较2016年同期的751亿美元大幅减少。
• 外汇占款降幅收窄：外汇占款同比降幅由2016年的11.7%收窄至2018年1月的1.2%。
• 政策与外部环境：央行通过宏观审慎管理和收紧境内货币金融条件，保持人民币正利差，维护汇率稳定。国际经济金融运行平稳，市场预期趋稳，有利于外汇市场平衡。

关键信息

风险提示

• 无明确风险提示，但提及中美贸易摩擦可能对我国外贸造成不利影响。
• 外部经济环境变化、政策调整、市场预期波动等均可能影响外汇储备和人民币汇率走势。

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）
• 联系方式：liujuanxiu@xsdzq.cn / 010-83561312

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投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

估值方法局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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