20230521-华泰期货-外汇周报_外汇市场指导委员会表态暂缓人民币压力_14页

人民币汇率点评：短期破“7”趋势待明朗，政策加码稳增长是转折关键

核心观点

• 市场分析：近期人民币汇率在5月20日周跌破“7”关口，单周上涨0.91%，主要受国内经济预期下修与边际放缓影响。4月数据显示固定资产投资、工业增加值、零售销售额等多项指标下行，叠加地产改善证伪和经济压力增加因素，使得国内政策（基建投资）边际转缓，内生动力不足，施压人民币贬值。
• 趋势判断：尽管存在贬值压力，但评估认为短期内形成持续性贬值趋势的概率低，长期仍保持中性乐观。
  • 支撑因素：
    • 经济预期对比（CHA）利好：国内经济已筑底，政策空间充裕；美国紧缩政策过半，非美经济仍有下行空间，中美经济相对趋势看涨人民币。
    • 中美利差（CHA）中性：美债利率可能顶回落，中债利率下行，中美利差对汇率影响偏中性。
  • 抑制因素：
    • 净出口压力存在：国际贸易走弱及产业转移对外需构成负面支撑。
• 美元因素：美元不具备走强条件，受欧洲加息预期、美国流动性风险及债务上限问题制约。
• 历史对比：当前基本面强于2022年11月美元兑人民币阶段高点（7.32），破“7”后无形成强突破基础。
• 政策与监管：近期外汇市场指导委员会强调“引导预期，抑制投机炒作”，国内稳增长政策若加码将是汇率转折信号。风险提示：超预期美联储加息缩表、黑天鹅事件、经济复苏不及预期。

策略建议

整体处于“短偏弱震荡，等待政策加码和稳增长”信号”的态度。重点关注稳增长政策变化和市场预期引导。