20180307-新时代证券-2月外汇储备点评_外储名降实稳_跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡_10页_1mb

报告摘要

外汇储备与人民币汇率分析总结（2018年2月）

核心内容概述

2018年2月，我国外汇储备以美元计为31344.8亿美元，环比减少269.8亿美元；以SDR计为21678.6亿SDR，环比减少17.96亿SDR。外汇储备波动主要受汇率和资产估值影响，但资本外流得到有效控制，跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡。人民币汇率在2月继续升值，国内经济基本面和外汇政策共同支撑汇率稳定。

主要观点

1. 外汇储备波动原因

估值效应主导：外汇储备以美元计大幅减少，主要由非美元资产贬值导致，尤其是欧元、英镑兑美元下跌，日元兑美元上涨，造成约141亿美元的汇兑损失。
SDR计外汇储备降幅收窄：由于美元资产价格回升，以SDR计外汇储备降幅显著收窄，两者背离明显，凸显汇率变动对储备估值的影响。
外债收益率变化：美国、英国、欧元区、日本10年期国债收益率分别上涨、微涨、微跌、下跌，对储备形成一定估值拖累。
资本外流控制：在经济降中偏稳和外需稳定的背景下，资本外流得到有效控制，预计外汇储备将维持均衡平稳态势。

2. 人民币汇率走势

人民币中间价升值：2月人民币兑美元、欧元、英镑中间价均有所升值，兑日元略有贬值。
CFETS指数上涨：CFETS人民币汇率指数上涨0.65%，显示人民币整体升值趋势。
政策支撑：外汇局加强监管，资本管制未放松，逆周期因子可能在必要时再次启用，为汇率稳定提供支撑。
经济基本面改善：国内经济向高质量发展阶段转型，增强经济韧性，提升海外资本对中国经济的预期。

3. 进出口及贸易差额预测

PMI数据承压：2月进口指数和新出口订单指数均回落至荣枯线以下，显示进出口活动受到一定影响。
春节因素影响：2月工作日减少，出口金额预计大幅减少，但出口增速可能保持稳定；进口金额减少，进口增速大幅回落。
外需支撑：美国制造业PMI回升至高位，欧元区、日本制造业PMI仍处于扩张区间，外需环境相对稳定。
贸易差额收窄：人民币升值预计使贸易差额小幅收窄，但需警惕中美贸易摩擦可能带来的负面影响。

4. 跨境资本流动与外汇市场平衡

资本流动趋于平衡：2017年以来，海外投资者信心修复，资本主动流出意愿减弱。
政策调控有效：央行通过加强跨境资金监测、宏观审慎管理、收紧境内货币金融条件等手段，缓解资本外流压力。
外部环境平稳：国际经济金融运行平稳，市场对主要货币走势预期趋于分化和稳定。
外汇占款降幅收窄：2018年1月外汇占款同比降幅收窄至1.2%，显示资本流动趋于平稳。

关键信息

外汇储备变化：以美元计减少269.8亿美元，以SDR计减少17.96亿SDR。
汇率变动：人民币对美元、欧元、英镑升值，对日元贬值。
资本流动：1月银行结售汇逆差8.75亿美元，资本外流规模较2016年同期大幅压缩。
经济基本面：国内经济降中偏稳，高质量发展增强经济韧性。
外部风险：中美贸易摩擦抬头，可能对我国外贸造成不利影响。

结论

综合来看，2018年2月我国外汇储备受汇率和资产估值影响出现阶段性回落，但资本外流得到有效控制，跨境资本流动与外汇市场供求趋于平衡。人民币汇率在多重政策与基本面支撑下保持升值趋势，尽管面临外部不确定性，但整体仍维持基本稳定。未来，随着经济结构优化和政策调控，外汇储备有望保持平稳，人民币汇率维持双向波动态势。

附：分析师信息

首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）
邮箱：liujuanxiu@xsdzq.cn
电话：010-83561312

风险提示

文档未提供具体风险提示内容。
投资者需注意中美贸易摩擦可能带来的外贸风险。

投资评级说明

行业评级：推荐、中性、回避
- 推荐：行业指数强于市场基准
- 中性：行业指数与市场基准持平
- 回避：行业指数弱于市场基准
- 市场基准指数为沪深300指数
公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
- 强烈推荐：股价超越平均回报20%及以上
- 推荐：股价超越平均回报10%-20%
- 中性：股价与平均回报相当
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