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6月外汇市场月报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年上半年美元指数和人民币汇率的走势，并展望了三季度及下半年的外汇市场趋势。报告指出，美元指数在上半年经历了由弱转强的过程，人民币汇率则经历了从升值到双向波动的转变。美元指数的走强主要受到美国对外政策、贸易政策、货币政策及经济表现的综合影响，而人民币汇率则受到中美贸易摩擦的显著影响。

主要观点

• 美元指数走势：
  上半年美元指数由年初的92.24一度回落至89下方，但在二季度快速反弹，半年末回升至94.5附近。美元指数的上涨与美国单边贸易保护主义政策、美联储加息及缩表、以及全球政治经济不确定性密切相关。

• 非美货币贬值：
  美国单边贸易政策的强化导致非美货币对美元全面贬值，尤其是新兴市场国家货币跌幅明显。例如，阿根廷比索贬值近47%，土耳其里拉贬值超过21%，巴西雷亚尔贬值16.5%等。

• 全球贸易仍处增长趋势：
  尽管美国贸易保护主义有所升级，但全球贸易仍在增长，特别是欧盟和亚洲地区出口表现强劲。这表明目前美国政策对全球贸易尚未形成明显冲击。

• 出口变化对汇率影响显著：
  出口增速的变化是影响各国汇率的重要因素，尤其对出口型国家而言。人民币汇率与我国出口累计同比变化存在较强联系，出口增速回落将对人民币汇率形成下行压力。

• 人民币汇率进入双向波动阶段：
  上半年人民币汇率市场从单边升值转向双向波动，市场预期趋于稳定。人民币汇率在三季度有望维持适度弱势，但不会形成强烈的贬值预期。

• 三季度美元指数或震荡：
  随着美国中期选举临近，美国单边政策的强硬程度可能阶段性减弱，美元指数或将进入震荡区间（93—96），这有助于缓解国际市场风险偏好情绪。

关键信息

1. 美元指数走势及影响

• 美元指数上半年由弱转强，从年初的92.24上涨至94.5附近。
• 美元走强与美国对外政策、贸易政策、货币政策及经济表现的综合强势有关。
• 美元指数上涨引发国际市场波动性、不确定性和风险性上升。

2. 人民币汇率市场变化

• 上半年人民币汇率经历了从升值到双向波动的转变。
• 4月中旬美国对中兴实施贸易制裁后，美元指数开始快速上涨，人民币汇率开始承压。
• 6月中旬美国公布对中国500亿美元商品加税清单后，人民币汇率出现快速贬值，但随后央行表态稳定市场预期。

3. 中美贸易摩擦对人民币汇率的影响

• 中美贸易摩擦压力从市场层面向实体经济传导，人民币汇率将更受出口增速变化影响。
• 上半年我国出口累计同比增速已开始回落，叠加中美贸易摩擦恶化，下半年人民币汇率仍将适度走弱。
• 但人民币贬值预期不会过强，因三季度美元指数震荡，人民币供需基本面仍稳健。

4. 三季度美元指数展望

• 美国中期选举临近，政策导向将更关注民意，可能阶段性软化贸易政策。
• 三季度美元指数有望在93—96区间震荡，缓解对人民币汇率的压力。
• 若美国贸易政策进一步软化，美元回流趋势将放缓，甚至可能回流新兴市场。

5. 出口与人民币汇率的关联性

• 人民币汇率与出口累计同比变化趋势高度一致，出口增速上升时人民币汇率倾向升值。
• 上半年我国出口增速已转向回落，下半年人民币汇率对出口变化的敏感性将增强。
• 人民币汇率在双向波动框架下，仍将适度弱势，但贬值空间有限。

6. 资本流动与汇率影响

• 资本流动方面，美联储加息及缩表可能对短期资本流入产生负面影响。
• 境外美元债发行增速放缓，发改委发文规范企业发债，增加人民币汇率的不确定性。

人民币汇率展望

• 下半年人民币汇率将维持双向波动，区间预计在6.4—6.9之间。
• 市场对人民币汇率的预期将趋于稳定，交易头寸结构趋于均衡。
• 出口增速变化将对人民币汇率形成更大影响，但不会导致人民币大幅贬值。

表格摘要

总结

本报告指出，2018年上半年美元指数因美国政策强势而走强，人民币汇率则因中美贸易摩擦进入双向波动阶段。随着美国中期选举临近，美元指数或进入震荡区间，人民币汇率有望在均衡状态下适度弱势。出口变化将对人民币汇率产生更大影响，但不会形成明显贬值预期。整体来看，人民币汇率将在双向波动框架下保持基本稳定。