20250525-国信期货-铁合金月报_生产加速减少_铁合金有望企稳_12页_1mb

报告摘要

2025年5月铁合金市场呈现探底回升趋势，锰硅期货主力合约2509收于5718元/吨（环比4月底下跌0.59%），硅铁主力合约收于5430元/吨（月环比下跌35.5%）。4-5月锰硅、硅铁产量持续回落，市场形成供需缺口，主因煤电成本坍塌导致冶炼成本下降。锰硅吨耗电4000度，硅铁吨耗电8000度，煤价作为定价关键变量，动力煤供给增加与火电下行叠加煤价偏弱，压制煤电系商品价格。

市场回顾：

锰硅价格在4月明显回落，5月企稳迹象显现，但钢厂招标价格持续走低，4月跌至5950元/吨，5月进一步降至5850元/吨。
硅铁价格受电价影响较大，4-5月因煤价下行而成本下移，但电价跌幅不足导致生产利润转负，叠加宏观拖累，跌破2021年低点。
钢铁行业需求端，4月钢筋产量同比增长59%，中厚宽钢带产量增长10%，提供短期支撑。

供需分析：

产能与产量：
- 锰硅：4月全国综合开工率43.92%（环比降6.06%），产能1964.82万吨，产量80.58万吨（环比降10.37%），5月产量进一步加速下滑。
- 硅铁：4月全国综合产能利用率53.03%（环比降7.54%），产量44.01万吨（环比降12.45%），1-4月累计产量同比增25%。
成本压力：
- 煤价持续偏弱，叠加电价下跌，冶炼成本压缩，锰硅、硅铁利润承压。4月硅铁用电网电生产利润转负，产量环比减少。
锰矿供需：
- 4月锰矿进口量环比回升，澳矿（South32）恢复发货缓解短缺，但全球矿山仍以保利润为主，若触及中小矿山成本门槛可能引发限产保价。
- 锰矿库存降至历史五年低位，但4-5月短暂回升，港口库存418万吨（同比降14.5%），库销比接近2个月水平，短期内无硬性缺口。
政策影响：
- 多国对华钢铁产品征收反倾销税（如印尼、越南、韩国），压制出口需求。
- 国内钢厂减产共识形成，龙头带动行业限产。
需求变化：
- 锰硅需求主力为炼钢行业，4月钢筋产量显著增长，但镁冶炼企业减产（4月原镁产量环比降49%）拖累硅铁需求。
- 硅铁出口同比大幅下降（1-4月总出口量同比减17.97%），但国内钢材产量回升（4月同比增6.6%）或对硅铁形成支撑。