20230409-首创证券-三六零-601360.SH-公司简评报告_AI大模型产品雏形已现_场景+技术两翼齐飞_5页_714kb

三六零AI大模型产品分析总结

核心内容

三六零（601360）在AI大模型领域已取得初步成果，其类Chatgpt产品雏形在2023年3月29日的“2023数字安全与发展高峰论坛”上进行了展示。该产品在七个现场提问中仅有一题出现细微偏差，显示出较高的准确性。结合公司现有的搜索引擎业务，三六零的AI产品展现出良好的融合性与应用潜力。

主要观点

• AI产品与搜索业务融合：
  三六零的AI产品与搜索引擎结合，不仅为大模型提供海量训练数据，还通过实际应用场景验证了其时效性和实用性。这种融合有望推动搜索技术革新和商业模式创新，重塑行业格局。

• “场景+技术”双轮驱动战略：
  公司将坚持“两翼齐飞”战略，一方面在ToC端推出新一代智能搜索引擎及人工智能个人助理类产品；另一方面在ToSME端推出基于生成式大模型的SaaS化垂直应用，如“苏打办公套件”和“织语”等，解决中小微企业数字化转型难题。同时，在ToG&B端，公司计划将数字安全能力融入AI模型，推出企业私有化AI服务。

• AI时代重回辉煌：
  三六零曾是PC互联网时代的龙头企业，但在移动互联网时代业务增长放缓。AI技术的突破为公司提供了重回辉煌的机会，实控人周鸿祎亲自参与产品打磨，显示出公司对AI产品的重视与投入。

关键信息

• 公司财务数据：

  • 最新收盘价：20.08元
  • 一年内最高/最低价：20.85/6.30元
  • 市净率（当前）：4.61
  • 总股本：71.45亿股
  • 总市值：1,434.79亿元

• 盈利预测：

  • 2022年营收预计为94.92亿元，归母净利润预计为-24.81亿元
  • 2023年营收预计为108.26亿元，归母净利润预计为5.61亿元
  • 2024年营收预计为131.04亿元，归母净利润预计为14.01亿元
  • EPS分别为-0.35、0.08、0.20元

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级
  • 预计公司2022-2024年营收增速分别为-12.80%、14.06%、21.04%
  • 归母净利润增速分别为-375.0%、122.60%、149.83%
  • P/E分别为-54、237、95

风险提示

• AI大模型研发及迭代不及预期
• 场景应用不及预期
• 市场竞争加剧的风险

财务指标分析

分析师简介

• 翟炜：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。
• 傅梦欣：首创证券研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖信创、能源IT、网络安全等领域。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

估值与财务健康度

• 公司财务状况稳健，拥有充足的现金储备，自建服务器集群，为AI大模型研发提供良好支撑。
• 尽管2022年净利润为负，但2023年起有望实现盈利，并持续增长。
• 资产负债率保持在17%左右，财务结构健康。
• 现金流状况逐步改善，2024年经营活动现金流预计为1919.5亿元，显示公司具备良好的资金运作能力。

总结

三六零正积极布局AI大模型产品，结合自身在搜索引擎领域的优势，推动“场景+技术”双轮驱动战略，有望在AI时代重新获得市场认可。尽管2022年面临业绩下滑，但2023年及以后的盈利预测显示公司具备较强的恢复潜力。公司具备充足的资源和资金支持，为AI产品的研发和应用提供了坚实基础。