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三六零(601360)公司简评报告总结

核心内容概览

三六零（601360）在2021年度业绩预告中预计实现归母净利润约为8.23-9.91亿元，同比下降约65.98%-71.75%；扣非净利润约为5.83-7.01亿元，同比下降约72.48%-77.11%。尽管净利润有所下滑，但公司通过推进“大安全”战略，实现了安全业务的快速增长。

主要观点

1. 安全业务持续高增长

• 2021年安全业务营收预计为12.40亿元-14.50亿元，同比增长53.47%-79.46%。
• 安全业务营收占比从2020年的6.96%提升至2021年的11.17%-13.68%。
• 收入确认方式改为终验法，导致部分已完工订单无法在报告期内确认收入。

2. 安全业务投入加大，影响短期利润

• 研发费用和销售费用同比增加约12亿元-16亿元，增幅为26.48%-35.31%。
• 由于加大投入，公司短期利润受到一定影响。

3. 政企安全业务版图持续拓展

• 公司在2021年完成了与15家核心客户的签约，包括2个城市产业客户和13家非城市产业客户。
• 新开拓3个城市，深入接洽10个城市，政企业务增长预期良好。
• 2022年在手订单充足，意向客户签约有望进一步推动增长。

4. 互联网业务略有下滑

• 互联网商业化及增值服务业务收入同比下降约15%-17%。
• PC端数字广告流量占比由2020年的12%降至2021年的8%，同比下降约33%。
• 尽管收入下滑，但公司表现仍优于所属行业整体表现。

5. 投资建议

• 预计公司2021-2023年营收分别为109.97亿元、146.90亿元、174.80亿元，同比增速分别为-5.3%、33.6%、19.0%。
• 归母净利润预计分别为9.58亿元、21.59亿元、26.46亿元，同比增速分别为-67.12%、125.40%、22.56%。
• EPS分别为0.13元、0.30元、0.37元，对应PE分别为77.9倍、34.6倍、28.2倍。
• 综合给予公司2022年目标市值1500亿元，对应股价20.99元，维持“买入”评级。

关键信息

公司数据

• 最新收盘价：10.44元
• 一年内最高/最低价：16.68元/10.33元
• 市盈率（当前）：33.76倍
• 市净率（当前）：2.09倍
• 总股本：71.45亿股
• 总市值：745.98亿元

业务发展

• 安全业务：持续增长，收入占比提升，重点拓展政企安全及数字城市业务。
• 互联网业务：受行业影响略有下滑，但表现优于行业平均水平。
• 哪吒汽车：2022年1月交付量达11009辆，同比增长402%，连续3个月破万。

财务表现

• 2021年营业收入预计为106亿元-111亿元，同比下降约4.43%-8.74%。
• 营业利润预计为1015.4亿元，同比下降约70.1%。
• 归母净利润预计为957.7亿元，同比下降约67.1%。
• 毛利率和净利率分别为62.4%和8.7%，预计2022年毛利率提升至63.0%，净利率提升至14.7%。

财务比率

• 成长能力：营业收入增速从-9.6%降至-5.3%，2022年预计增长33.6%。
• 获利能力：ROE和ROIC分别为2.6%和1.7%，预计2022年分别提升至5.5%和4.6%。
• 偿债能力：资产负债率从17.0%降至12.3%，预计2022年为13.5%。
• 营运能力：总资产周转率预计从0.26提升至0.32；应收账款周转率预计从5.54提升至7.78。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新产品研发不及预期
• 战略推进不及预期
• 经济下行风险

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 本报告为首创证券制作，不保证其准确性或完整性，投资者应独立评估并咨询专业顾问意见。

分析师简介

• 翟炜：首创证券首席分析师，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券。
• 李星锦：首创证券分析师，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，有2年证券从业经历。

分析师声明

• 报告内容清晰准确地反映了作者的研究观点，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

免责声明

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