20181028-华创证券-金风科技-002202.SZ-2018年三季报点评_风场盈利能力突出_风机有望进入加速交付期_5页_512kb

金风科技2018年三季报总结

核心内容

金风科技（002202）在2018年前三季度实现了稳健的业绩表现，营业收入和净利润均同比增长，且公司整体盈利能力突出。尽管第三季度出现业绩下滑，但主要受去年同期投资收益影响，整体仍符合市场预期。

主要财务表现

• 营业收入：2018年前三季度累计实现178.15亿元，同比增长4.76%。
• 净利润：实现24.19亿元，同比增长5.35%，对应每股收益（EPS）为0.67元。
• 扣非净利润：23.01亿元，同比增长7.3%。
• 第三季度：营收67.86亿元，同比和环比均下滑；净利润8.89亿元，同比下滑23.57%，环比下滑31.09%。

风场盈利能力

• 截至2018年9月底，公司自营风场权益装机容量达4197MW，权益在建容量为3236MW。
• 前三季度新增权益并网容量329MW，预计未来每年将新增1GW以上。
• 风场平价利用小时数达到1654小时，远高于全国平均水平（179小时）。
• 上半年风场发电毛利率高达71.83%，远高于行业平均水平。

风机交付预期

• 在手外部待执行订单12.96GW，中标未签订单5.25GW，合计18.21GW，创历史新高。
• 风机价格企稳回升，9月2MW风机招标价3196元/kW，2.5MW风机招标价3351元/kW。
• 预付款和存货大幅增加，预示风机即将进入交付高峰期。

未来盈利预测

• 调整后的2018-2020年盈利预测分别为37.27亿、45.03亿、50.23亿。
• 对应EPS分别为1.05元、1.27元、1.41元。
• 给出2018年15倍估值，对应目标价15.75元，维持“强推”评级。

关键信息

• 风险提示：装机量不及预期、政策退坡超预期、机组价格大幅下滑。
• 市场表现：2018年10月26日收盘价为9.5元，目标价为15.75元，当前价与目标价之间有较大提升空间。
• 行业前景：国内风电行业回暖，公司作为行业龙头，将直接受益。
• 估值体系：采用P/E、P/B、EV/EBITDA等指标进行评估，2018年P/E为11倍，P/B为1倍，EV/EBITDA为14倍。

财务预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 行业评级：推荐（若行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

研究团队

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士）
• 分析师：王秀强、于潇、邱迪、石坤鳌、杨达伟
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：张昱洁（总监）、杜博雅（经理）、侯春钰（经理）、侯斌（助理）、过云龙（助理）、刘懿（助理）
  • 广深机构销售部：张娟（所长助理、总监）、王栋（经理）、汪丽燕（经理）、罗颖茵（经理）、段佳音（经理）、朱研（助理）、杨英伟（助理）
  • 上海机构销售部：石露（总监）、沈晓瑜（经理）、朱登科（经理）、杨晶（经理）、张佳妮（经理）、沈颖（经理）、乌天宇（经理）、汪子阳（经理）、柯任（经理）、何逸云（经理）、张敏敏（经理）、蒋瑜（助理）

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