20171113-申万宏源-化工周报_钾肥价格上涨_炭黑-煤焦油价差大幅扩大_24页_3mb

报告摘要

化工周报总结（2017年11月13日）

核心内容

2017年11月6日至10日期间，申万化工监测的93种化工品价格整体上涨，环比上涨品种占比为46%，与上周持平。整体平均涨跌幅约为3.7%。涨幅前五的产品为炭黑（+8.6%）、环氧氯丙烷（+8.0%）、国内硫磺出厂价（+7.4%）、硝酸（+6.3%）、盐湖钾肥（+4.3%）。跌幅前五的产品为环氧丙烷（-6.6%）、己内酰胺（-6.4%）、波罗的海一铵（-5.4%）、纯MDI市场价（-5.0%）、PVC糊树脂（-4.8%）。

主要观点

石油化工：Brent原油期货价格为63.52美元/桶，较上周末上涨2.34%；NYMEX期货价格为56.74美元/桶，上涨1.98%。预计2017年Brent原油均价为53美元/桶，2018年为56美元/桶。美国原油库存周环比增加220万桶，汽油库存减少330万桶，馏分油库存减少330万桶，丙烷库存减少115万桶。Baker Hughes数据显示，全球钻机数为2077台，环比减少4台，但较去年同期增加457台。预计Brent原油10月均价为58美元/桶，比9月上涨1美元。亚洲乙烯市场因12月市场供需紧张而开始坚挺，东南亚乙烯价格上涨1.75%，丙烯价格下跌1.8%。丁二烯价格保持稳定。
基础化工：钛白粉市场进入淡季，价格弱势；尿素市场保持稳定，但批发价上涨0.6%；聚氨酯市场纯MDI价格下跌5.0%，聚合MDI价格下跌0.5%。氯碱市场受电石成本压力影响，PVC价格下跌0.2%。橡胶市场因天胶上涨及齐鲁隆负减产，价格小幅上涨。农药市场中，草甘膦、草铵膦、吡虫啉等产品价格上涨，部分企业停报。杀虫剂和杀菌剂价格也有所波动。
投资建议：建议关注优质成长型公司，如锂电材料的创新股份、天赐材料、新宙邦及石大胜华。长期看好芯片和面板国产化，建议关注电子化学品如雅克科技、飞凯材料、江化微、上海新阳、鼎龙股份、广信材料。推荐盐湖股份、藏格控股、万华化学、扬农化工、飞凯材料、赛轮金宇、新和成等。万华化学预计Q1-Q3归母净利润78亿元，四季度业绩有望环比增长，预计全年利润超120亿元。建议重点关注盐湖提锂及钾肥行业。

关键信息

价格变动：炭黑-煤焦油价差环比扩大164.7%，草甘膦-甘氨酸价差扩大5.7%。TDI-甲苯、MDI-苯胺、PVC-电石价差缩小。
原油价格：Brent原油价格63.52美元/桶，上涨2.34%；WTI原油价格56.74美元/桶，上涨1.98%。预计2017年均价为53美元/桶，2018年为56美元/桶。
市场动态：美国原油库存为4.571亿桶，汽油库存2.095亿桶，馏分油库存1.256亿桶，丙烷库存7720万桶。Baker Hughes数据显示，全球钻机数为2077台，美国钻机数为922台。
产品价格：国内尿素出厂价1750元/吨，批发价1800元/吨，零售价1850元/吨。纯MDI价格下跌5.0%报于28750元/吨。国内聚合MDI价格下跌0.5%报于27850元/吨。天胶价格上涨2.1%，顺丁橡胶价格上涨2.5%，橡胶市场因货源紧缺价格上涨3.9%。
行业趋势：化工周期旺季即将过去，但环保约束提升行业集中度逻辑持续。建议重点关注周期农药、维生素、聚酯、轮胎等。万华化学预计2019年新增产能完全投放，有望贡献145亿元利润。
公司盈利预测：表1列出了多个公司的盈利预测及估值情况，包括新安股份、江山股份、扬农化工、万华化学、康达新材、红宝丽、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、远兴能源、赛轮金宇、阳谷华泰、黑猫股份等。其中，万华化学的EPS预测为1.35元（16A）至4.88元（19E），PE为27倍至8倍，BPS为8.8元，PB为4.2倍。

表格数据

表1：基础化工重点公司盈利预测及估值

股票代码	简称	评级	股价(2017-11-10)	EPS(16A)	EPS(17E)	EPS(18E)	EPS(19E)	PE(16A)	PE(17E)	PE(18E)	PE(19E)	BPS	PB
600596	新安股份	增持	9.76	0.11	0.45	0.54	0.62	89	22	18	16	7.1	2.6
600389	江山股份	增持	16.89	0.18	0.57	0.77	0.94	96	30	22	18	4.8	3.5
002215	诺普信	增持	7.34	-0.30	0.25	0.30	0.35	-24	29	24	21	2.0	3.6
603639	海利尔	增持	52.94	1.22	2.21	2.70	3.39	43	24	20	16	12.7	4.2
603599	广信股份	增持	18.78	0.48	0.83	1.03	1.32	39	23	18	14	7.1	2.6
600486	扬农化工	买入	46.93	1.42	1.94	2.52	2.90	33	24	19	16	12.0	3.9
002391	长青股份	买入	15.58	0.45	0.81	1.06	1.24	34	19	15	13	8.3	1.9
002440	闰土股份	增持	17.39	0.86	0.98	1.25	1.55	20	18	14	11	8.7	2.0
600075	新疆天业	增持	8.56	0.50	0.73	0.79	1.03	17	12	11	8	4.4	1.9
600096	云天化	增持	8.28	-2.54	0.01	0.02	0.02	-	828	552	442	2.7	3.1
600426	华鲁恒升	增持	13.79	0.54	0.79	1.13	1.39	26	17	12	10	5.5	2.5
000792	盐湖股份	增持	15.56	0.12	-0.39	0.02	0.30	127	-40	778	52	7.9	2.0
002539	云图控股	增持	7.02	0.14	0.11	0.15	0.30	50	64	47	23	3.0	2.3
600309	万华化学	增持	36.74	1.35	4.01	4.30	4.88	27	9	9	8	8.8	4.2
002165	红宝丽	增持	6.48	0.21	0.14	0.34	0.51	31	46	19	13	2.6	2.5
002597	金禾实业	买入	24.62	0.98	1.59	1.79	1.97	25	15	14	12	5.3	4.7
300285	国瓷材料	买入	23.03	0.22	0.46	0.76	0.99	106	50	30	23	3.1	7.5
2001	新和成	增持	25.88	1.10	1.14	1.30	1.58	23	23	20	16	7.6	3.4
002669	康达新材	增持	22.68	0.36	0.70	0.91	1.42	63	32	25	16	7.1	3.2
002165	红宝丽	增持	6.48	0.21	0.14	0.34	0.51	31	46	19	13	2.6	2.5

表2：石油化工产品价格变化情况

类别	名称	单位	周价格	涨跌幅	历史均价（Feb-17）	历史均价（Jan-16）	历史均价（Dec-16）	历史均价（4Q16）	历史均价（3Q16）	历史均价（2016）	历史均价（2016）	历史均价（2015）
原油	Brent	美元/桶	63.52	+2.34%	56.3	54.9	54.1	50.1	46	44.1	52.3	98.8
原油	WTI	美元/桶	56.74	+1.98%	53.7	52.6	52	49.2	44.9	45.6	43.3	48.7
美国成品油	汽油	美分/加仑	192	+3.08%	155.5	161.9	163.5	154.6	140.6	150.5	139.3	161.1
美国成品油	柴油	美分/加仑	194	+4.75%	163.7	162.1	164.1	155.4	139.6	138.9	135.3	165.6
美国成品油	航空煤油	美分/加仑	185	+5.66%	159.4	154.9	152.3	145.6	134.7	131.9	129.2	160.0
新加坡成品油	石脑油	美元/桶	65.66	+4.17%	57.3	55.4	51.2	48.5	41.3	44	42.7	52.7
新加坡成品油	95#汽油	美元/桶	77.36	+7.56%	71.2	69.7	66.5	62.9	54.8	57.7	56.3	69.4
新加坡成品油	柴油	美元/桶	73.74	-0.15%	66.3	65.2	62.7	60.2	54.2	53.7	52.2	64.7
新加坡成品油	航空煤油	美元/桶	75.10	+7.13%	66.3	65.3	64	60.5	54.4	54.4	53	64.9
国内成品油含税出厂价	90#汽油	元/吨	7390	0.00%	7290	7240	6866	6723	6434	6247	6408	6637
国内成品油含税出厂价	0#柴油	元/吨	6390	0.00%	6290	6253	5887	5749	5473	5292	5447	5665
国内成品油含税出厂价	航空煤油	元/吨	4234	0.00%	4358	4163	3791	3800	3575	3126	3435	4087
国内成品油含税出厂价	石脑油	元/吨	4264	+9.90%	3985	3930	3318	3282	2871	2926	2955	3354
国内-国际成品油不含税价差	汽油价差	元/吨	395	-33.39%	-73	-47	-358	-149	-48	-73	703	463
国内-国际成品油不含税价差	柴油价差	元/吨	723	-19.49%	510	550	392	577	831	597	928	744
国内-国际成品油不含税价差	航煤油价差	元/吨	-373	+106.08%	861	877	676	767	880	824	604	638
国内-国际成品油不含税价差	石脑油价差	元/吨	-245	-40.68%	67.6	-52.9	-304.1	-36.2	150.7	-78.7	-53.8	142.1
炼油价差	Brent 211价差	美元/桶	10.67	+5.93%	10.3	9.5	8.8	9.9	9.2	10.8	9.4	14.1
炼油价差	WTI 211价差	美元/桶	10.75	-38.13%	10.2	11.1	10.3	9.9	10.4	10.3	9.6	14.6
炼油价差	国内211价差	美元/桶	8.83	-25.36%	14.3	14.4	10.1	12	14.1	13.2	15	11.1
炼油价差	国内312滞后50天价差	美元/桶	17.07	-4.96%	17.8	22.5	16.5	15.3	14.7	21.2	17.7	11.3
炼油价差	国内312滞后30天价差	美元/桶	17.00	+4.94%	15.6	17.4	19.0	15.7	14.6	17.7	17.5	13.1
三烯	东南亚乙烯	美元/吨	1160.00	+1.75%	1075	1009	971	987	1061	1112	1011	1104
三烯	东南亚丙烯	美元/吨	810	-1.82%	940	901	735	741	756	721	735	786
三烯	东南亚丁二烯	美元/吨	945	0.00%	2980	2686	1823	1578	1058	1001	1236
三烯与石脑油价差	乙烯-石脑油	美元/吨	580	+14.17%	568	518	517	558	695	724	604	638
三烯与石脑油价差	丙烯-石脑油	美元/吨	230	+19.17%	433	407	282	313	389	334	328	320
三烯与石脑油价差	丁二烯-石脑油	美元/吨	365	+16.61%	2473	2195	1369	1150	691	613	987	419
合成树脂	东南亚LDPE	美元/吨	1270	+0.79%	1330	1356	1287	1264	1196	1177	1235	1250
合成树脂	东南亚HDPE	美元/吨	1270	+2.01%	1200	1220	1160	1154	1150	1151	1148	1228
合成树脂	东南亚LLDPE	美元/吨	1210	+1.68%	1196	1168	1170	1174	1161	1148	1163	1210
合成树脂	东南亚PP	美元/吨	1140	0.00%	1420	1367	1325	1247	1186	1201	1223	1217
合成树脂	东南亚PS	美元/吨	1410	+1.81%	1140	1112	1102	1087	1078	1082	1074	1152
合成树脂与石脑油价差	LDPE-石脑油	美元/吨	690	-1.85%	823	865	832	836	831	785	828	785
合成树脂与石脑油价差	HDPE-石脑油	美元/吨	690	+1.00%	693	729	706	726	785	759	742	763
合成树脂与石脑油价差	LLDPE-石脑油	美元/吨	630	-0.47%	689	677	716	747	796	756	757	745
合成树脂与石脑油价差	PP-石脑油	美元/吨	560	-3.95%	633	621	648	659	713	690	667	687
合成树脂与石脑油价差	PS-石脑油	美元/吨	830	+0.24%	914	876	871	819	821	810	816	752
芳烃	东南亚纯苯	美元/吨	840	+3.75%	1014	935	831	708	630	621	676	677
芳烃	东南亚甲苯	美元/吨	726	+1.54%	-	730	693	665	600	631	647	689
芳烃	东南亚对二甲苯	美元/吨	899	+2.94%	909	878	840	811	805	802	803	1202
芳烃	东南亚苯乙烯	美元/吨	1179	0.00%	1486	1334	1254	1149	1057	1064	1119	1103
芳烃与石脑油价差	纯苯-石脑油	美元/吨	260	+2.77%	507	444	377	280	263	234	269	211
芳烃与石脑油价差	甲苯-石脑油	美元/吨	146	-7.59%	-	342	244	241	234	243	244	223
芳烃与石脑油价差	对二甲苯-石脑油	美元/吨	319	+0.95%	403	387	386	383	438	415	396	376
芳烃与石脑油价差	苯乙烯-石脑油	美元/吨	599	-3.70%	979	843	800	721	690	677	637	689