20220909-国信证券-固定收益专题报告_债券二级市场盘点_13页_1mb

固定收益专题报告总结

核心内容

本报告对我国债券市场二级市场交易情况进行了详细分析，涵盖交易场所、交易方式、交易期限及主要投资者等方面，并对不同债券品种的成交额与换手率进行了盘点，包括国债、政策性金融债、地方政府债以及非金融企业信用债。

主要观点

债券二级市场总览

• 交易场所分布：我国债券市场由银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所组成。其中，银行间市场是主要交易场所，2021年9月至2022年8月，现券成交额为251万亿，占全部成交额的91%；回购交易中，银行间市场占比达57%，上交所占比38.2%。
• 交易方式：现券交易占全市场成交额的比例始终低于回购交易，过去12个月现券成交占比均值为23.4%。2011年以来，债券市场年度换手率均值为207%。
• 交易期限与投资者结构：2022年8月，7-10年期限的债券成交额占比最高，为34%；1年以内债券成交额占比为30.9%。证券公司是现券交易的主要参与者，占比35.1%；其他投资者占比24.9%。

各债券品种二级市场盘点

国债

• 历史表现：2019年-2021年国债年度成交额均值为40.6万亿，换手率为218%。
• 近期趋势：2021年9月至2022年8月，3年以内国债成交额为17.2万亿，占比34.8%；10年以上国债成交额为13.9万亿，占比28.1%。

政策性金融债

• 历史表现：2019年-2021年政策性金融债年度成交额均值为87.1万亿，换手率为516%。
• 近期趋势：2021年9月至2022年8月，10年及以上政策性金融债成交额为38.3万亿，占比40.4%；5-10年政策性金融债成交额为27.7万亿，占比29.3%。国开行债券是政策性金融债中最活跃的品种，成交额占比达82%。

地方政府债

• 历史表现：2019年-2021年地方政府债年度成交额均值为10.4万亿，换手率为45%。
• 近期趋势：2021年9月至2022年8月，10年及以上地方政府债成交额为3.7万亿，占比39.5%；5-10年地方政府债成交额为3.1万亿，占比33%。广东省、山东省和浙江省地方政府债成交额排前三。

非金融企业信用债

• 历史表现：2019年-2021年非金融企业信用债年度成交额均值为24万亿，换手率为113%。
• 近期趋势：2021年9月至2022年8月，主体评级为AAA的非金融企业信用债成交额为19.3万亿，占比67.7%；AA+为6万亿，占比21.1%；AA为3.1万亿，占比10.9%。城投债成交额为12.2万亿，占比42.7%；其他信用债成交额为16.3万亿，占比57.3%。
• 区域分布：江苏省城投债成交额最高，为4.9万亿，占比25%；其次是浙江省（2.2万亿，占比11.2%）和山东省（1.3万亿，占比6.7%）。地级市城投债成交额最多，为5.6万亿，占比45.9%；其次是区县，占比26.4%。

关键信息

• 市场数据：中债综合指数为225.3991；中债长/中短期指数分别为252.1136和210.2074；银行间10年期国债收益率为2.6215%；企业债、公司债和可转债规模分别为28.5765千亿、66.3723千亿和7.8401千亿。
• 换手率：可转债换手率最高，达3470%；政策性金融债换手率为501%；短期融资券换手率为461%。
• 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读免责声明。

图表目录（摘要）

• 图1：各交易场所现券成交额及占比
• 图2：各交易场所回购交易成交额及占比
• 图3：现券成交量及占比
• 图4：现券年度换手率
• 图5：2022年8月各期限成交额占比
• 图6：2022年8月各机构现券成交额占比
• 图7：各债券品种成交额（一）
• 图8：各债券品种成交额（二）
• 图9：各债券品种换手率（一）
• 图10：各债券品种换手率（二）
• 图11：国债年度成交额和存量
• 图12：国债年度换手率
• 图13：各期限国债年度成交额
• 图14：各期限国债年度成交额占比
• 图15：政策性金融债年度成交额和存量
• 图16：政策性金融债年度换手率
• 图17：各期限政策性金融债年度成交额及占比
• 图18：各发行人年度成交额及占比
• 图19：地方政府债年度成交额和存量
• 图20：地方政府债年度换手率
• 图21：各期限地方政府债年度成交额及占比
• 图22：各政府地方债年度成交额及占比
• 图23：非金融企业信用债年度成交额和存量
• 图24：非金融企业信用债年度换手率
• 图25：非金融企业信用债各等级成交额及占比
• 图26：非金融企业信用债各品种成交额及占比
• 图27：各主要省份城投债成交额及占比
• 图28：各行政级别城投债成交额及占比

分析师信息

• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001
• 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）、增持（股价表现优于市场指数10%-20%之间）、中性（股价表现介于市场指数±10%之间）、卖出（股价表现弱于市场指数10%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）、中性（行业指数表现介于市场指数±10%之间）、低配（行业指数表现弱于市场指数10%以上）

重要声明

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