20181112-长城证券-固定收益研究周报_定向工具一_二级市场均表现亮眼_利率互换市场冰火两重天_14页_1mb

报告摘要

信用债与可转债市场分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年11月5日至11月12日期间中国信用债、可转债及中资美元债市场的表现，并探讨了债券衍生品市场动态。报告指出，信用债市场在宽信用政策推动下，一级市场净融资额和二级市场成交量均有所上升，但市场仍存在风险偏好较低及负面信息影响。可转债市场则呈现一级市场发行增加、二级市场交易量下滑的态势，市场基础尚未完全夯实。中资美元债市场本周未发行点心债，但10月份累计发行了12亿元人民币债券。

主要观点

1. 信用债市场表现

一级市场：信用债发行量和净融资额双双上升，主要得益于央行对民营企业在信贷和信用风险缓释工具方面的政策利好。
- 本周信用债总发行量为8093.9亿元，较上周增加2408.93亿元。
- 本周信用债净融资额为6827.82亿元，较上周增加2224.3亿元。
- 公司债、中票、企业债、短融及定向工具融资均上升，其中定向工具净融资额增加最多。
二级市场：成交量有所上升，但整体仍呈下滑趋势。
- 本周信用债二级市场成交总额为3797.64亿元，较上周增加226.7亿元。
- 定向工具成交量增幅最大，其次是短融和中期票据，公司债成交量下滑。
收益率变动：
- 中票市场收益率整体下行，1年期AA级中票下行幅度最大。
- 城投债收益率整体下行，3年期AA级城投债下降幅度最大。
- 信用利差方面，城投债和中票信用利差大部分上升，但部分期限有所下降。
负面信息跟踪：
- 新光控股、雏鹰农牧主体评级下调，祥源债、浙浦百等担保人信用评级下调。
- 沪华信、雏鹰农牧未按时兑付本息，刚级未按时兑付回售款和利息等。

2. 可转债市场表现

一级市场：发行量上升，净融资额增加。
- 本周可转债一级市场发行量为1352.1亿元，较上周增加567.1亿元。
- 本周可转债净融资额为1352.1亿元，较上周增加571.2亿元。
二级市场：交易量大幅下滑。
- 本周可转债二级市场成交额为51.48亿元，较上周下降13.7亿元。
- 正股市场成交量为601.69亿元，较上周下降86.52亿元。
个券涨跌表现：
- 涨幅超过1%的可转债有9只，其中东音转债涨幅最大（4.95%）。
- 跌幅超过5%的可转债有11只，其中康泰转债跌幅最大（-11.69%）。
- 转债市场指数整体小幅上升，但正股市场指数大幅下跌。

3. 中资美元债市场

点心债发行情况：
- 本周未发行点心债。
- 10月份以来，按周度分别发行境外人民币债券总额3.65亿元、5.02亿元、0元、12亿元。
- 10月份发行的点心债主要以金融债为主，期限以5年期以下为主。
上周点心债发行：
- 盛骏国际4.5%N2021（发行总额10亿元，期限3年）。
- HITCAP4.75%N2022（发行总额2亿元，期限3.5年）。

4. 债券衍生品市场动态

利率互换市场：
- FR0073个月互换利率大幅上行，FR0076个月和4年期互换利率大幅下行。
- 6个月以上期限的利率互换均下行，其中FR0074年期互换利率下行幅度最大（312.5BP）。
- FR0077天、14天、1个月互换利率未发生变化。
国债期货市场：
- 5年期和10年期国债期货IRR全面上升，远期IRR远高于次季和本季IRR。
- 5年期国债期货本季、次季和远季IRR分别收于3.6627%、3.6627%和3.6627%，较上周上行171.83%。
- 10年期国债期货本季、次季和远季IRR分别收于2.8255%、3.1085%和2.9878%，较上周上行50.35%、18.63%和6.5%。

关键信息汇总

信用债：
- 本周净融资额6827.82亿元，较上周增加2224.3亿元。
- 定向工具净融资额增加最多（1346.8亿元），中票和城投债收益率整体下行。
- 信用利差大部分上升，部分期限有所下降。
- 负面消息较多，涉及多个主体和担保人评级下调及未按时兑付本息。
可转债：
- 本周涨幅超过1%的有9只，跌幅超过5%的有11只。
- 二级市场交易量大幅下滑，正股市场成交量也有所下降。
- 转债市场基础尚未夯实，需持续观察。
中资美元债：
- 本周未发行点心债，10月份累计发行12亿元人民币债券。
- 上周发行的点心债以金融债为主，期限集中在3年以下。
债券衍生品：
- 利率互换市场呈现冰火两重天，FR0073个月利率互换大幅上行，其余期限大幅下行。
- 国债期货市场IRR全面上升，5年期和10年期IRR远期升水。