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联讯证券投资策略研究总结（2018年02月11日）

核心内容

• 当前市场定位：当前A股市场仍处于慢牛过程中的大回撤阶段，跌幅尚不及历史危机水平。
• 市场表现：A股从结构性下跌转为普跌，跌幅创近两年最大。上证指数在两周内下跌超过12%，美股道指下跌超过9%。
• 市场结构变化：金融、周期等此前强势板块也出现大幅调整，上证50跌破半年线，是2016年慢牛以来的首次。
• 下跌原因：主要归因于市场面抛售、全球市场联动效应以及临时性因素，如信托去杠杆、资管计划到期、长债利率飙升、美联储主席换届等。
• 历史对比：与2015年牛转熊后的三次危机相比，当前跌幅较小，且具备短期调整特征。
• 市场信心：随着美联储新主席上任及特朗普力挺股市，风险防范机制日益健全，对后市企稳信心增强。
• 投资建议：基本面未变，价值股更具吸引力，建议珍惜二次买入机会。

主要观点

• 当前市场下跌属于慢牛过程中的正常调整，而非基本面危机。
• A股和美股均出现较大跌幅，但尚未达到历史股灾的严重程度。
• 与1987年美国股灾相比，当前市场缺乏基本面支撑，但政策支持和风险防范机制有助于市场恢复。
• 历史数据显示，市场在经历短期大幅回调后，往往具备反弹基础。
• 投资者应关注价值股的长期投资机会，避免过度恐慌。

关键信息

市场情况

• A股表现：从结构性下跌转入补跌、普跌，跌幅创近两年最大。
• 美股表现：近两周道指下跌9.1%，2015年8月快速下跌10.7%。
• 市场结构：金融、周期板块出现大幅调整，上证50跌破半年线。

历史对比

• A股历史大回撤：
  • 2016年4月：23个交易日下跌近9%。
  • 2016年11月末：15个交易日下跌5.5%。
  • 2017年4月：21个交易日下跌近7%。
• 美股历史大回撤：
  • 2015年8月：6个交易日下跌10.7%。
  • 2015年12月底：14个交易日下跌11.3%。
  • 2011年7月：14个交易日下跌15.75%。
  • 2010年4月末：24个交易日下跌12.4%。
  • 1987年10月：10个交易日下跌34%，单日跌幅超22%。

政策与市场机制

• 1987年股灾启示：市场下跌缺乏基本面支撑，政策干预和市场流动性对稳定市场有重要作用。
• 当前政策支持：美联储新主席上任，特朗普力挺股市，显示市场支持信号。
• 风险防范机制：日益健全的风险防范机制增强市场信心，有助于市场企稳。

投资建议

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间。
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上。
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间。
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告基于公开信息，不保证数据和分析的准确性与完整性。
• 投资决策应基于个人财务状况和投资目标，独立做出，自行承担风险。

分析师信息

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，拥有近十年策略研究经验，现任联讯证券首席策略分析师。
• 殷越：上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704 / 13901308141，邮箱：zhouzhijin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249 / 13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com
• 深圳：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
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