策略点评报告：“垃圾时间”里的＂价值区域＂主要约束在时间维度-20180211-东北证券-11页-1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年2月11日，主要分析了A股市场在2018年1月下旬至2月11日之间的市场走势、经济基本面、政策动向及国际资本市场变化。报告指出，尽管市场出现大幅回调，但当前主要约束来自时间维度而非空间维度，认为市场仍具备布局价值。

主要观点

1. 市场回调与“垃圾时间”

   • A股市场在上周出现显著回调，上证综指、深证成指及沪深300均下跌超9%。
   • 市场进入“垃圾时间”，因春节假期将至，交易时间受限，且恐慌情绪未消退，择时机会有限。
   • 从空间维度看，资产价格吸引力显现，存在选择布局的价值；但从时间维度看，缺乏有效的交易窗口。

2. 风格切换的质疑与判断

   • 创业板指数跌幅小于主板，引发风格切换的猜测，但报告认为缺乏支撑切换的环境和获利空间。
   • 市场整体偏弱，风格切换难以实现，应关注结构性机会而非短期风格轮动。

3. 金融地产板块的调整与机会

   • 金融与地产板块跌幅较大，但基本面长逻辑未被破坏，可能在成交占比回落之后重新迎来买入机会。

4. 经济基本面未出现明显走弱迹象

   • 国内经济数据如菜篮子产品批发价格、生产资料价格指数等保持稳定或小幅震荡。
   • 美国经济数据也未出现明显走差，政策干预可能性较低，除非引发系统性风险或影响实体经济。

5. 国际资本市场表现不佳

   • 全球主要股指均出现下跌，包括美股、欧洲、港股等，美元指数上升，10年期美债收益率保持上升趋势。

6. 未来展望与关注重点

   • 海外关注英德通胀数据、欧元区四季度GDP、美国工业产出等。
   • 交易所休市安排影响交易节奏，港股通暂停服务，期货市场也将休市。

关键信息

国内经济基本面

• 菜篮子产品批发价格200指数保持上升趋势，收于116.03点。
• 国内重要生产资料价格指数小幅震荡，收于120.23点。
• 移动平均短期无风险利率回落至3.19%。
• 十大城市商品房成交面积回落至20.82万平方米。
• 6大发电集团日均耗煤量下降至71.35万吨。

政策面动向

• 深交所发布《发展战略规划纲要（2018-2020年）》，推动创业板改革及REITs产品试点。
• 《农村人居环境整治三年行动方案》发布，聚焦农村垃圾、污水治理。
• 多项政策涉及金融、地产、科技等领域，包括打击外汇违法行为、支持住房租赁企业发展等。

资本市场表现

• 上证综指累计收跌-9.60%，深证成指-8.46%，沪深300-10.08%。
• 所有行业板块均下跌，房地产与非银金融跌幅靠前。
• 次新股与粤港澳自贸区指数跌幅较大，分别达-13.86%与-13.72%。
• 融资买入额下降至496.75亿元，融资买入额占比回落至9.93%。

国际财经及资本市场跟踪

• 美股三大指数均下跌，道指-6.51%，纳指-6.41%，标普500-6.74%。
• 欧洲市场下跌，富时100-3.36%，德国DAX-4.11%。
• 港股大幅回调，恒生指数-9.49%。
• 美元指数上升至90.33，10年期美债收益率保持上升趋势。
• BDI回落至1125。

未来一周展望

• 国内：无宏观经济数据发布，春节休市将影响市场流动性。
• 海外：关注英国通胀数据、欧元区GDP、美国工业产出等。
• 休市安排：上交所、深交所及多个商品交易所将在2月15日至21日休市，港股通服务暂停。

附录：分析师信息

• 陈殷：首席策略分析师，北京大学硕士，10年宏观策略研究经验。
• 许俊：策略分析师，伦敦政治经济学院硕士，2016年加入研究所。
• 戴绍文：策略分析师，中央财经大学硕士，2016年加入研究所。
• 王艺霏：策略分析师，经济学本硕，3年投行经验，2017年加入研究所。

重要声明

• 本报告仅供内部客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性与完整性无法保证。
• 报告结论反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
• 报告不承诺收益，不对使用报告引发的损失承担责任。

投资评级说明

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