再论“不为尧存，不为桀亡”，大跌后应该怎么办？-20180211-太平洋证券-14页-1mb

详细总结：再论“不为尧存，不为桀亡”——大跌后应该怎么办？

核心内容

本文围绕近期股市大跌的原因及后续走势进行了深入分析，重点指出市场下跌主要由外围市场波动与微观博弈结构导致，而非基本面恶化。同时，文章认为尽管短期市场情绪导致周期股与蓝筹股下跌，但从中长期来看，蓝筹股与周期股的价值重估才刚刚开始，中小成长股虽有反弹可能，但不具备长期配置价值。

主要观点

1. 市场下跌与基本面无关

   • 当前市场下跌主要由外部因素引发，尤其是美股的估值下杀对港股和A股产生了显著影响。
   • 外围市场冲击路径：美股下跌 → 港股回调 → AH股溢价上升 → 北上资金抛售 → A股蓝筹股受压。
   • 蓝筹股基本面并未恶化，反而处于历史低位，存在四重溢价，包括信息确定性、龙头地位、无减持压力、流动性保障。

2. 周期股受情绪影响，但基本面依然向好

   • 周期股在业绩未出现恶化的情况下出现股价回调，主要是由于外围市场情绪影响。
   • 经济数据仍显示企稳迹象，如进出口超预期、PMI高于荣枯线、重卡和挖掘机销量增长等，表明宏观经济仍处于复苏初期。
   • 去库存周期类似2004年，而非2011年，说明产能出清有效，经济复苏仍有支撑。

3. 博弈结构影响短期走势，但中长期蓝筹股仍占优

   • 蓝筹股因持仓集中度过高，面临较大的抛压，尤其是边际买家的止盈止损行为。
   • 中小成长股因估值偏低、机构持股少，短期内可能成为反弹主力，但其业绩弹性不及蓝筹股，难以支撑长期投资。
   • 股市是经济的晴雨表，但经济不会因短期股市波动而发生根本性变化。

4. 上周市场表现显示中小创相对占优

   • 调整前表现最差的行业（如纺服、公用事业、TMT）和风格指数（如中市盈率、低价股、小盘指数）跌幅较小，显示其具备反弹动能。
   • 创业板指与中证1000等指数跌幅较小，表明市场情绪向中小成长股倾斜。

关键信息

市场下跌原因

• 外围市场波动：美股估值下杀引发全球市场情绪波动，影响港股及A股。
• AH股溢价：港股回调导致AH股溢价上升，北上资金抛售蓝筹股。
• 微观博弈结构：蓝筹股持仓集中，边际买家止盈止损行为加剧市场波动。

蓝筹股基本面分析

• 估值合理：上证50与中证100估值处于历史低位，具备长期配置价值。
• 业绩稳健：蓝筹股受益于宏观经济复苏，业绩向上空间较大。
• 四重溢价：信息确定性、龙头地位、无减持压力、流动性保障。

周期股分析

• 短期回调：受外围市场情绪影响，周期股价格回落。
• 中长期价值：经济数据仍显示企稳，周期股价值重估才刚刚开始。

中小成长股表现

• 短期反弹可能：因估值偏低、机构持股少，具备博弈空间。
• 长期配置风险：业绩弹性不足，存在“越跌越贵”的风险，但其价值尚未充分体现。

上周市场表现

• 行业指数：纺织服装、公用事业、TMT等跌幅较小，显示反弹动能。
• 风格指数：中市盈率、低价股、小盘指数表现较好。
• 大盘指数：创业板指、中证1000跌幅较小，中小板指表现相对稳定。

投资建议

行业评级

公司评级

研究团队信息

• 证券分析师：周雨

  • 执业资格证书编码：S0980511040003

• 联系人：万科麟

  • 执业资格证书编码：S1190117100013

• 销售团队：

  • 王方群（销售负责人）
  • 王均丽（北京销售总监）
  • 成小勇、李英文、张小永、袁进（北京销售）
  • 陈辉弥（上海销售副总监）
  • 李洋洋、张梦莹、洪绚（上海销售）
  • 杨帆（广深销售副总监）
  • 查方龙、张卓粤、王佳美、胡博涵（深圳销售）

研究院信息

• 地址：北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座
• 电话：(8610) 88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属太平洋证券股份有限公司，未经许可不得翻版、复制或刊登。