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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年2月11日，主要分析了A股市场在春节前的回调情况，指出当前市场的主要约束来自时间维度而非空间维度。尽管市场出现大幅回调，但资产价格的吸引力增强，存在布局机会。同时，报告还涉及了国内经济基本面、政策面动向、资本市场信息及国际财经动态的跟踪分析。

主要观点

1. 市场回调分析

   • A股市场在1月下旬进入修复深水区后，上周回调幅度超出预期，上证综指下跌9.60%，深证成指下跌8.46%，沪深300下跌10.08%。
   • 所有行业板块均下跌，房地产与非银金融板块跌幅较大，次新股与粤港澳自贸区指数领跌。
   • 市场结构上，创业板指数跌幅小于主板，引发风格切换的猜测，但分析师认为当前不具备风格切换的条件与获利空间。

2. 市场约束因素

   • 当前市场主要受到时间维度的限制，如春节休市、交易日减少，以及市场恐慌情绪尚未消退。
   • 融资买入额下降，博弈/存量指标预计回落至0.38，市场情绪偏弱。

3. 经济基本面分析

   • 国内经济数据未出现明显走差迹象，菜篮子产品批发价格指数上升，生产资料价格指数小幅震荡。
   • 国内无风险利率回落，信用利差变化平稳，房地产成交面积下降，发电集团日均耗煤量下降。

4. 政策面动向

   • 深交所发布《发展战略规划纲要（2018-2020年）》，推进创业板改革、REITs产品、股票ETF期权试点等。
   • 中央部委及地方政府发布了多项政策，涉及农村环境整治、金融监管、新能源发展等。

5. 国际资本市场跟踪

   • 全球主要股指均出现下跌，美股、欧洲及港股均大幅回调。
   • 美元指数上升，10年期美债收益率保持上升趋势，BDI指数回落。

6. 未来展望

   • 海外需关注英德通胀数据、欧元区四季度GDP、美国工业产出等数据。
   • 交易所休市安排导致2月成为“垃圾时间”，缺乏有效交易窗口。

关键信息

国内经济基本面

• 菜篮子产品批发价格200指数：116.03点（上升趋势）
• 国内重要生产资料价格指数：120.23点（小幅震荡）
• 移动平均短期无风险利率：3.19%（回落）
• 1年期信用利差与10年期信用利差：变化平稳
• 十大城市商品房成交面积：20.82万平方米（回落）
• 六大发电集团日均耗煤量：71.35万吨（大幅下降）

资本市场表现

• 上证综指：-9.60%
• 深证成指：-8.46%
• 沪深300：-10.08%
• 创业板指：-6.46%
• 低市盈率指数：-10.75%
• 房地产指数：-14.08%
• 非银金融指数：-13.27%
• 次新股指数：-13.86%
• 粤港澳自贸区指数：-13.72%

国际资本市场表现

• 道琼斯工业指数：-6.51%
• 纳斯达克指数：-6.41%
• 标普500：-6.74%
• 富时100：-3.36%
• 德国DAX：-4.11%
• 法国CAC40：-3.98%
• 恒生指数：-9.49%
• 美元指数：90.33（小幅攀升）
• 10年期美债收益率：上升趋势
• BDI指数：1125（回落）

未来一周展望

• 重要经济数据：

  • 英国：1月CPI同比、核心CPI同比
  • 美国：2月纽约联储制造业指数、首次申请失业救济人数、1月PPI环比、工业产出环比
  • 欧元区：四季度GDP同比初值
  • 日本：四季度实际GDP季环比初值、年化季环比初值
  • 德国：1月CPI同比终值
  • 澳大利亚：1月就业人口变动、失业率

• 交易所休市安排：

  • 上交所、深交所：2月15日至21日休市
  • 港股通：2月13日至21日暂停
  • 上海、大连、郑州商品交易所：2月15日至21日休市

推荐板块

• 交通运输板块：价格信号进入性价比较高区域，值得关注。

分析师团队

• 陈殷：首席策略分析师，北京大学硕士，10年宏观策略研究经验
• 许俊：策略分析师，伦敦政治经济学院硕士
• 戴绍文：策略分析师，中央财经大学经济学硕士
• 王艺霏：策略分析师，经济学本硕，三年投行股权板块工作经验

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议
• 市场风险、政策风险、流动性风险等均需投资者自行评估
• 报告内容可能受数据来源和市场变化影响，建议结合最新信息分析