20230412-东吴证券-苏试试验-300416.SZ-2022年报点评_业绩符合预期_环试服务_芯片检测助力持续增长_4页_525kb

苏试试验（300416）2022年报总结

核心内容概览

苏试试验在2022年实现营业收入18.1亿元，同比增长20%，归母净利润2.7亿元，同比增长42%。公司业绩符合市场预期，主要得益于三大下游行业（军工、新能源汽车、芯片检测）的高景气度以及疫情对实验室运营的影响逐渐减弱。公司通过优化业务结构、提升产能利用率和加强费用控制，显著提高了盈利能力，未来增长潜力受到市场看好。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年实现18.1亿元，同比增长20%。
• 归母净利润：2022年实现2.7亿元，同比增长42%，显著高于收入增速。
• 扣非归母净利润：2.4亿元，同比增长42%。
• 每股收益：0.69元/股（2022A），预计2023-2025年分别为0.93元、1.24元、1.63元。
• P/E（现价）：2022年为40.02倍，预计2023-2025年分别为29.69倍、22.24倍、16.91倍。

业务结构与增长动力

• 环试设备：营收6.1亿元，同比增长15%，增速稳定。
• 环试服务：营收8.4亿元，同比增长28%，受益于客户拓展和产能释放。
• 芯片检测：营收2.5亿元，同比增长15%，但受长三角疫情影响增速放缓。
• 高毛利率业务占比提升：试验服务高毛利率占比持续增加，推动公司整体毛利率从46.66%提升至49.66%。
• 费用控制：期间费用率同比下降1个百分点至28%，销售、管理、财务、研发费用率分别下降0.1、上升0.2、下降1.2、下降0.3个百分点。

资产与负债情况

• 资产总计：2022年为42.79亿元，预计2023-2025年分别为47.92亿元、56.84亿元、66亿元。
• 负债合计：2022年为18.76亿元，预计2023-2025年分别为19.68亿元、22.97亿元、24.73亿元。
• 资产负债率：2022年为43.85%，预计2023-2025年分别为41.07%、40.42%、37.47%，持续下降。
• 存货与合同负债：2022年末分别为4.0亿元、2.6亿元，维持历史高水平，显示公司订单充足。

股权激励与战略布局

• 员工持股计划：2022年3月22日公布，拟授予不超过300名核心骨干员工5804.6万股，其中董监高认购占比16.39%。
• 业绩承诺：2022-2023年公司业绩复合增速不低于20%，增强投资者信心。
• 芯片检测布局：引入外部战投，增资3.8亿元，增强资本实力，推动芯片检测业务发展。
• 新建实验室产能释放：苏州、西安、青岛、成都等实验室产能逐步释放，助力业绩增长。

未来展望

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测分别为3.6亿元、4.9亿元、6.4亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，当前市值对应PE为30倍/22倍/17倍。
• 风险提示：实验室产能扩张不及预期、下游客户拓展不及预期、原材料价格波动等。

业务增长与财务指标分析

利润表亮点

• 毛利率：从46.66%提升至49.66%，增长明显。
• 归母净利率：从14.95%提升至17.76%，盈利能力增强。
• 净利润增长率：2022年为41.84%，2023-2025年预计分别为34.78%、33.48%、31.50%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年为468百万元，预计2023-2025年分别为336百万元、394百万元、672百万元。
• 投资活动现金流：持续为负，主要为资本开支。
• 筹资活动现金流：小幅为负，主要为分红或偿还债务。

估值与市场数据

• 收盘价：27.61元
• 一年最低/最高价：22.05元 / 36.39元
• 市净率（P/B）：4.88倍
• 流通A股市值：107.3亿元
• 总市值：108亿元
• 每股净资产：2022年为5.66元，预计2023-2025年分别为6.53元、7.77元、9.40元。
• ROIC：从12.20%提升至17.28%，资本回报率持续改善。
• ROE（摊薄）：从12.26%提升至17.31%，股东回报能力增强。

总结

苏试试验2022年业绩稳健增长，受益于高景气行业带动及业务结构优化。环试服务和芯片检测作为主要增长点，未来产能释放将带来持续增长。公司通过股权激励和引入战投，增强核心团队和资本实力，推动长期发展。当前估值合理，维持“增持”评级，但需关注产能扩张、客户拓展及原材料波动等风险。